食品饮料：白酒业绩符合预期 关注5股 食品饮料行业周报：白酒业绩符合预期，关注龙头及高成长标的 上周食品饮料指数下跌1.42%，领先上证综指4.22个百分点，在申万28个一级行业中排名第二。板块成交额1246.83亿元，连续10周超过千亿元，市场活跃度维持较高水平。子板块中，肉制品、白酒及调味发酵品涨跌幅居前，黄酒排名倒数第一。目前，板块整体市盈率TTM为30.69倍，相对全部A股溢价率为97.24%，进一步提升。 市场热点：上周泸州老窖公告2018年度及2019年一季度业绩，利润增速超预期，4月26日公司股价逆势上涨7%。2018年公司营收、归母净利润分别增长25.6%及36.27%，收入超过公司2017年制定的25%的增长目标，符合我们预期。2019年一季度，营收、净利润分别增长23.72%，43.08%，均超出市场预期。目前公司高端产品营收占比近50%，毛利率创新高；2018年公司战略性加大费用投放，预计2019年或同比下降，从而带来业绩弹性。公司2019年的收入增速目标为15-25%，预计大概率达成。 投资建议：目前大部分白酒公司已经披露年报，除皇台以外，其余公司均实现营收、净利润双增长，业绩相对市场具有一定优势，验证了我们此前的预期，上周老窖、古井业绩超预期使板块表现大幅领先市场。考虑到自2018年10月30日以来白酒板块的估值快速修复，我们认为后续将出现分化走势，业绩稳定、市场占有率稳步提升的龙头公司及业绩有望超预期的高成长公司或将表现突出，建议关注茅台、老窖、顺鑫、汾酒、五粮液。此外，大众消费板块的走势一般滞后于白酒，随着白酒估值的持续提升，业绩增长亮眼、估值较低的食品综合板块以及增长确定、竞争态势有望缓和的乳制品板块逐渐显现价值，建议关注伊利、恰恰、恒顺醋业、香飘飘、绝味。 风险提示：食品安全问题；公司经营业绩低于预期；人民币汇率波动风险；国内利率上调风险；国内宏观经济数据不及预期；中美贸易摩擦加剧；国内外资本市场较大波动的系统性风险。 连接器行业：军民用高景气周期到来 关注2股 连接器行业：军民用高景气周期到来，产业升级加速 连接器是系统集成的重要元器件， 始于二战期间军用 连接器是提供连接系统、子系统或组件的桥梁，传输信号或能量，是电气电子产品不可或缺的产品。 连接器始于二次大战期间，军方将各种控制仪器与机件单元化，再由连接器连成一体成为一个完整的系统。连接器产业链及市场概况：下游应用领域广阔，中国市场增速远高于全球行业水平产业链上游， 若按成本占比排序，金属材料所占成本最大，塑胶材料次之，电镀材料较小。 下游主要应用领域为汽车通信。 全球连接器市场规模持续增长， 已由 2009 年的 343.90 亿美元增长至 2017 年的 601.16亿美元，年复合增长率 7.2%。 从区域分布来看，中国已经成为全球最大的连接器市场。连接器高端技术和高端产品目前基本由行业国际巨头垄断，外资厂商连接器约占中国连接器市场的比重超过 50%。 连接器行业产业发展趋势：微小型集成化、模块智能化及定制化 连接器行业细分市场包括国防军工、新能源汽车和通讯行业等。国防军工行业连接器具有小批量、定制化等特点， 我们预计到 2020 年国内军用连接器的市场规模将达 124 亿元；新能源汽车连接器方面， 未来将充分受益于应用场景拓展和国产替代。 按 37%的年均复合增长率测算，至 2020 年， 高压连接器市场规模约为 87.3 亿； 通信领域的连接器未来或充分受益于高端电子元器件的国产替代、 5G 通信设备的投资和数据中心建设。 连接器行业未来的发展趋势有三个，第一， 各类信号传输的集成化以及产品体积的小型化微型化；第二， 从无源化向模块化、智能化演变；第三， 从标准产品向定制化产品演变。 连接器行业竞争格局：市场份额较为集中国际巨头安费诺成长路径提供启示 由于下游应用领域随着科技进步不断推升对配套电子元器件的要求，具备较强研发实力的大型企业更容易获得连接器市场的竞争优势，世界前十大连接器企业的市场份额已经从上世纪 80 年代的 38%提升至 2017年的 61.0%左右。国内市场集中度不断提升，Top5的市场份额已经从 2010年的 6.8%提升至 2015年的 18.8%。国际巨头安费诺成长路径探索及启示，首先，公司经营规模和市值扩张实现了快速增长；第二， 深耕连接器领域，连接器业务占比 90%以上，通过外延并购实现对不同业务领域的快速拓展和持续扩张；第三， 凭借相对均衡多元的下游业务布局， 成功穿越了行业周期的震荡；第四， 盈利过去 10 年保持稳定高位水平。 重点上市公司：注重三个选股条件，优选下游应用两大龙头 从选股角度来讲，筛选条件有三，第一，在军品定价改革背景下，龙头企业强者恒强。行业龙头的优势在于收入（或订单）的可持续性和产品的市场竞争优势（具备定价权）；第二，是否具备创新基因。通过提高技术难度和系统集成为客户创造新的需求；第三，军民合一卡位优势明显的企业，民品大市场将提供可持续增长潜力。美国历史告诉我们，军工企业未来的发展方向是军民合一。 重点推荐：中航光电（国内连接器龙头企业，创新基因强大强者恒强）； 航天电器（军用连接器领军者，各项业务稳步增长） 风险提示：军用市场需求不及预期，民用市场拓展不及预期 传媒行业：国有传媒抗风险能力凸显 关注6股 传媒行业2018年报及2019年一季报综述：资产减值下子板块加速分化，国有传媒抗风险能力凸显 截至4月底，申万传媒指数年初以来上涨18.2%，板块表现弱于上证综指（上涨23.4%）和创业板指数（上涨29.8%）。估值方面，行业整体市盈率（TTM）为33.2倍，在各行业中处于较高位置。受资产减值风险影响，2018年全行业归母净利润较2017年同期大幅下滑，一季报数据显示，部分行业或个股已走出2018年底的颓势，板块及个股间分化进一步加大。建议配置核心竞争力突出、业绩增长确定性较强、财报质量较高的子板块及个股，维持传媒行业强于大市评级。 支撑评级的要点 游戏板块：游戏板块的营收增速与行业规模变化基本一致。2018年受版号审批暂停影响，上市公司整体业绩增速放缓，但成熟游戏的稳健运营甚至流水逆势增长使得整体毛利率进一步提升，表明行业环境并未恶化，上市公司继续保持良好的竞争力。一季度业绩情况显示，成熟游戏仍然是主要盈利来源，新游戏上线及培育尚需时日。 影视板块：监管政策影响仍在，行业调整持续。2018年受到影视行业薪酬、缴税等监管政策影响，全行业上市公司整体营收及净利润均出现明显下滑，整体毛利率自2015年以来持续下滑，表明行业竞争压力在不断加大。一季报数据显示，行业整体仍未走出政策监管带来的阵痛期，仍然处于调整阶段。部分上市公司依靠优秀的作品取得了一定的市场和社会影响力，重点影视剧项目对上市公司的业绩能产生显著影响。 院线板块：业绩受票房表现影响非常明显，非票房业务大幅降速。院线类上市公司2018年整体增速下降较多，整体表现与票房增速基本一致；2018年院线扩张增速仍高于票房增速及观影人次，使得单影院产出和人流继续下降，造成上市公司的非票房业务及广告业务下滑较多。一季度受票房下滑原因，院线类上市公司业绩整体同比下滑，票价上涨有望使得在一、二线城市布局较多的上市公司业绩相对稳定。 出版板块：图书提价及销售渠道拓展推动板块业绩增长。出版板块由于业务模式非常成熟稳定，因此受资产减值影响很小，是2018年唯一营收和净利润均同比增长的子板块。板块毛利率和净利率近年来整体保持稳中有增，一季度经营数据显示，重点出版类上市公司由于图书提价原因，营收增速高于销售码洋增幅；部分上市公司如长江传媒等依靠非教材品类图书业务的发展取得了明显的业绩增长。 营销板块：由于资产减值影响，净利润连续两年大幅下滑。龙头公司增加了数字营销业务比重，整体营收增速保持稳定，但该业务毛利率较低，对业绩推动影响较少。一季度数据显示，受宏观经济影响，广告行业整体同比明显下滑，梯媒类原强势子领域降速明显，行业回暖仍有待观望。 重点推荐 游戏板块：游族网络、吉比特、完美世界；影视板块：中国电影、芒果超媒、北京文化。 评级面临的主要风险 行业政策环境趋严，公司业绩不达预期，解禁及重要股东减持风险。 |
