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2019年5月9日晚间重要行业研究汇总(附股)

2019-5-9 15:52| 发布者: adminpxl| 查看: 15570| 评论: 0

摘要: 2019年5月9日晚间重要行业研究汇总(附股):食品饮料:白酒业绩符合预期;连接器行业:军民用高景气周期到来;传媒行业:国有传媒抗风险能力凸显;计算机:完善集成电路和软件企业支持政策;环保行业:推动实施钢铁行 ...


  计算机:完善集成电路和软件企业支持政策 关注7股

计算机:国常会完善集成电路和软件企业支持政策,安可产业化势在必行

事件: 国务院总理李克强 5 月 8 日主持召开国务院常务会议,部署推进国家级经济技术开发区创新提升,打造改革开放新高地;决定延续集成电路和软件企业所得税优惠政策,吸引国内外投资更多参与和促进信息产业发展。

促进集成电路设计和软件企业向更高层次发展,实施所得税“两免三减半”优惠政策。 会议指出,集成电路和软件产业是支撑经济社会发展的战略性、基础性和先导性产业。在已对集成电路生产企业或项目按规定的不同条件分别实行企业所得税“两免三减半”(即第一年至第二年免征、第三年至第五年减半征收)或“五免五减半”(即第一年至第五年免征、第六年至第十年减半征收)的基础上,对集成电路设计和软件企业继续实施 2011 年《国务院关于印发进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》中明确的所得税“两免三减半”优惠政策。 2018 年度所得税汇算清缴也按上述规定执行。同时,有关部门要抓紧研究完善下一步促进集成电路和软件产业向更高层次发展的支持政策。

国产操作系统+国产 CPU替代路径明确,安可产业趋势下集成电路设计和软件企业成长空间巨大。 未来几年我们将完成国产的 Linux 操作系统加上国产 cpu 替代 Wintel 体系。按照党政机关 2000 万台电脑测算,将释放千亿市场空间。 Linux 操作系统与 windows 的比较,最大缺陷是缺少大量行业软件支持的生态问题,但是国内应用软件成熟度日益提高改善整体生态水平,可以说国产 CPU+操作系统正从“可用”向“好用”发展,技术上可以实现完全替代。在安可产业趋势下,集成电路设计和软件企业未来在 IT 行业中的渗透率将持续提升,重要性不言而喻。

一季报显示安可出现收入拐点,安可产业化开始落地。 我们将计算机行业进行了子板块的分类,通过子板块的 2019Q1 业绩分析来进一步分析细分领域的行业景气度。安可子板块,包含中国软件、启明星辰、北信源、中孚信息、美亚柏科等 15 只个股,涵盖了自主基础软件、安全软件、网络可视化等领域个股。我们认为,从 2019Q1 表现来看, 2019Q1 安可出现收入拐点,侧面验证安可产业化开始落地。

投资建议: 2019 年将是安可落地元年,产业前景广阔,推荐投资主线:中国软件、中科曙光、中国长城、北信源、华东电脑、太极股份、中孚信息、用友网络、启明星辰、卫士通、南洋股份。

风险提示: 行业竞争加剧;政府对安全信息产品的投资不及预期;关键假设可能存在误差的风险

  环保行业:推动实施钢铁行业超低排放 关注3股

环保公用行业周报:五部委要求推动实施钢铁行业超低排放

五部委近日联合印发《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》,要求推动实施钢铁行业超低排放,有效提高钢铁行业发展质量和效益,大幅削减主要大气污染物排放量。对完成超低排放改造的企业,加大税收、资金、价格、金融、环保等政策支持力度。到2020年底前,重点区域钢铁企业超低排放改造取得明显进展,力争60%左右产能完成改造;2025年底前,重点区域基本完成,全国力争80%以上产能完成改造。

《意见》根据行业排放特征,对有组织排放、无组织排放和大宗物料产品运输,分门别类提出指标限值和管控措施,实现全流程、全过程环境管理。烧结机机头、球团焙烧烟气颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放浓度小时均值分别不高于10、35、50毫克/立方米,其他主要污染源原则上分别不高于10、50、200毫克/立方米;物料储存、输送及生产工艺过程采取密闭、封闭等有效措施,实现无组织排放有效管控;大宗物料和产品采用铁路、水路、管道等清洁方式运输,清洁运输比例不低于80%。

我们认为钢铁超低排放改造是在全国指导性政策的框架下企业根据实际情况实施和调整,重点区域龙头钢企改造订单有望首先释放。初步测算,一个国内先进环保水平的500万吨钢铁企业完成超低排放改造的一次性建设投资约20亿元,环保运行成本将达到250元/吨钢以上,环保水平低的钢铁企业相应的投资将大幅增加。建议关注大气治理龙头龙净环保。

环保行业投资策略:年报和一季报陆续发布,环保板块整体业绩下滑导致估值抬升,板块短期受业绩、市场整体波动影响,长期来看,随着融资政策逐步落地,税收优惠政策进一步落实,环境治理需求端持续发力,板块估值有望逐步夯实。建议关注瀚蓝环境、龙净环保、聚光科技。

燃气行业投资策略:2019年天然气需求端有望继续发力,供给端上游资源开发潜力不断释放,中游基础设施建设提速,天然气价改逐步落地,向上游延伸的公司更具议价能力,建议关注新天然气、蓝焰控股和深圳燃气。

行情回顾:上两周,环保公用板块整体下跌9.32%,跑输上证综指(-5.88%),深证成指(-7.14%)和创业板指数(-5.36%)。子板块涨跌幅分别为:监测-4.06%,固废-7.53%,大气-9.04%,水处理-9.74%,再生资源-10.14%,燃气-10.17%,节能-18.38%。涨幅居前的个股是:华测检测+12.02%,科融环境+6.50%,三维丝+1.65%,联泰环保+1.49%,大禹节水+1.25%。

风险提示:宏观风险,政策不及预期。

  电力设备:电网设备龙头有望恢复增长 关注6股

电力设备与新能源行业年报及1季报总结:工控和低压电器前低后高后劲足,电网设备龙头有望恢复增长

在电力设备工控板块选取了136家上市公司:1)受减值影响电力设备工控Q4大幅度亏损,2018年收入同比增长12%,净利润同比下滑49%,19年Q1净利润小幅下降约6%。我们在电力设备工控板块选取了136家上市公司,全行业2018年全年收入4974.02亿元,增长11.95%,归母净利润147.45亿元,下滑48.88%。板块18Q4少数公司计提了较多资产减值,板块Q4收入1566.81亿元,同比增长7.00%,归母净利润-70.97亿元,上年同期为77.53亿元。2019年第一季度收入986.03亿元,同比增长7.37%,归母净利润43.01亿元,同比小幅减少5.63%。2)2018年全年行业整体盈利水平小幅下降,19Q1毛利率仍有小幅下降,其中二次设备板块毛利率下降幅度相对较大。2018年全年,电力设备&工控行业毛利率为22.76%,同比小幅下降0.70个百分点;2018年第四季度,全行业毛利率为23.14%,同比上升2.62个百分点,其中二次设备板块下降2.70个百分点;2019年第一季度,全行业毛利率22.15%,同比下降0.66pct,其中二次设备板块下降1.13pct。2018年全年全行业净利率为2.96%,同比下降3.53个百分点;2018年第四季度净利率为-4.38%,同比下降10.89个百分点;2019年第一季度净利率为4.51%,同比下降0.85个百分点。3)2018年费用率稳定:2018年全年期间费用率16.08%,同比上升0.66个百分点,第四季度期间费用率15.34%,同比下降0.98个百分点,2019年第一季度期间费用率17.95%,同比上升0.06个百分点。4)应收款及存货略有增长、预收款略有下降:2018年年末应收账款为2,177.70亿元,较年初增加10.02%;2019年Q1末应收账款2119.09亿元,较年初下降2.69%。18年末预收款306.83亿元,较年初减少0.16%;19Q1末预收款301.03亿元,较年初下降1.89%。18年末存货1,087.22亿元,较年初增加3.93%;19Q1末存货1152.90亿元,较年初增长6.04%。5)2018年全年行业现金流显著改善,2019年第一季度经营性现金净流出同比减少。2018年,全行业经营活动现金流量净流入219.22亿,较2017年同期大幅增加165.53%。2018年第四季度,全行业经营性现金净流入328.49亿,相比去年同期净流入288.78亿,经营现金流水平有较大幅度改善。2019年第一季度,全行业经营性现金流出74.83亿元,上年同期流出193.98亿元,也有大幅度改善。

投资建议:18年板块中表现相对好的是工控和低压电器,但是前高后低明显,其余特高压、中压、电缆、二次板块表现一般,且受资产减值拖累明显,二次设备龙头南瑞表现较好。展望19年,工控和低压电器前低后高预计较为明显,低压电器的毛利率提升已经开始,Q3工控的拐点会很明显,龙头有望Q2提前走出拐点;国网泛在电力物联建设持续推进,下半年相关龙头有望受益;特高压随着工程推进,特高压龙头的业绩今年有望重新恢复增长。重点推荐标的:工控领域:汇川技术、宏发股份、麦格米特;低压电器领域:正泰电器;泛在电力物联网关注:国电南瑞、岷江水电;特高压关注:平高电气、许继电气。

风险提示:投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期

  公用事业:火电盈利持续复苏 关注3股

公用事业2018年年报及2019年 一季报总结:火电盈利持续复苏,水电扣非盈利略有下滑

核心观点

2018年申万电力指数下跌16.2%,跑赢大盘,水电防御性凸显。2018年,申万电力指数、万得全A、上证综指、沪深300分别下跌16.2%、28.3%、24.6%、25.3%。在大盘下挫的过程中,电力行业防御性凸显,跑赢大盘。电力行业细分领域中,水电、火电、热电、新能源发电分别下跌10.2%、13.8%、26.4%、33.9%。水电防御性最强。

2018年,电力行业归母净利润增速18%;电力行业扣非净利润增速11%。1)电价上调抵销煤价上升,火电板块盈利能力触底反弹。2014~2018年,火电板块营收同比增长-2%、-4%、-5%、19%、16%。伴随宏观经济复苏,2017~2018年,火电发电量同比增长4.6%、6.0%,较2014~2016年有较大增长,推动火电板块营收保持较快增长。2017年7月1日,燃煤电厂标杆上网电价上调;由此,2018年火电行业平均电价较2017年有所上升。2018年电煤价格指数达到531.04元/吨,同比增长2.9%。电价上调抵销煤价上升,2018年火电板块毛利率从13.4%上升到14.4%,净利率从1.6%上升到2.2%。2014~2018年,火电板块归母净利润同比增长10%、9%、-36%、-62%、63%。2)大型水电增值税优惠到期,水电板块盈利能力略有下滑。来水略偏丰,2018年水电发电量增速从3.4%上升到4.1%,2018年水电板块营收增速5%。2018年起,大型水电增值税返还优惠政策到期;水电板块2018年毛利率从44.7%下降到43.5%,净利率从30.8%下降到28.2%,盈利能力略有下滑。2018年,水电板块归母净利润、扣非净利润同比增长0%、-4%,成长性放缓。

2019年年初至今申万电力指数上涨10.0%,跑输大盘;4月中旬起大盘回调,申万电力指数跑赢大盘。2019年年初至今,申万电力指数、万得全A、上证综指、沪深300分别上涨10.0%、20.4%、16.5%、22.4%。在大盘上涨的过程中,电力行业跑输大盘。但从4月19日至今,大盘有所回调,万得全A下跌13.2%,期间申万电力指数下跌8.9%,跑赢大盘。

2019年一季度,电力行业营收增速15%;电力行业归母净利润增速38%。1)煤价继续下降,火电板块盈利能力持续复苏。2019年一季度火电发电量增速下降,国电电力、大唐发电并购事项推动火电板块营收增速达到15%。2019年一季度电煤价格指数平均值达到507.55元/吨,同比下滑8.4%。2019年一季度火电板块毛利率从14.2%上升到17.4%,净利率从3.3%上升到4.6%。2015年一季度~2019年一季度,火电板块归母净利润同比增长21%、-13%、-69%、47%、67%。2)水电板块盈利能力略有下滑。来水偏丰,2019年一季度水电发电量增速从2.6%上升到12.0%。2018年一季度、2019年一季度,水电利用小时分别同比增长-6、74小时,2019年一季度水电板块营收增速8%。2018年起,大型水电增值税返还优惠政策到期,而2018年一季度还有部分增值税优惠到账确认为其他收益;水电板块2019年一季度净利率从22.2%下降到19.4%,盈利能力略有下滑。

水火共进,电力板块迎来配置时机。1)煤价下行,火电板块盈利持续复苏:2019年一季度电煤价格指数平均值达到507.55元/吨,同比下滑8.4%。经济增速放缓,2019年一季度,火电发电量同比增长2.0%,较2018年全年增速6.0%有所下滑;煤炭需求下降,煤价有望低位运行。火电板块盈利持续复苏,建议关注全国性火电龙头华能国际、华电国际等;区域性优质火电标的京能电力、内蒙华电、长源电力等。2)近期大盘调整,水电价值属性凸显:2019年一季度来水偏丰,水电发电量增速从2.6%上升到12.0%,水电利用小时分别同比增长74小时。龙头公司长江电力、桂冠电力、华能水电股息率较高,建议关注。


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