根据2019版补贴政策，主要类型的新能源汽车可享受补贴的动力电池系统能量密度门槛值皆有所提高：纯电动乘用车、非快充类纯电动客车、新能源货车，分别自此前的105Wh/kg、115Wh/kg、115Wh/kg提高到125Wh/kg、135Wh/kg、125Wh/kg。对于纯电动乘用车，160Wh/kg及以上，补贴系数自此前的1.2倍降至1倍。我们认为，新政的实施将加快淘汰系统能量密度不达125Wh/kg的动力电池，但政策没有鼓励企业盲目追求高能量密度。 关于享受补贴的续航里程门槛值，纯电动乘用车自此前的150km提高到250km，插电式混合动力（含增程式）乘用车则维持50km不变。 关于单车补贴上限，符合条件的新能源乘用车下调47.1%~60.0%，新能源客车下调49.3%~55.6%，新能源货车则自此前10万元下调至2.0~5.5万元。 设置过渡期，优化清算制度 新政提出，从2019年开始对有运营里程要求的车辆，上牌后即预拨一部分资金，我们认为，这将有助运营企业缓解资金压力，利好行业健康发展。 后续或推出对于燃料电池汽车、新能源公交车和充电等领域的支持政策 据本次《通知》，燃料电池汽车和新能源公交车补贴政策另行公布。过渡期结束后，即2019年6月25日后，不再对新能源汽车（新能源公交车和燃料电池汽车除外）给予地方性购置补贴；地方补贴转为用于支持充电（加氢）基础设施“短板”建设和配套运营服务等方面。 投资建议 我们预计，2019~2021年新能源汽车（锂电系，对应中汽协统计口径）产量将分别达到167.2万辆、225.0万辆、284.8万辆，对应的动力电池市场需求分别为70.1GWh、95.2GWh、121.1GWh，自2018年的年均复合增速为31.4%。二级市场方面，建议关注：特锐德（充电运营）、国轩高科（动力电池）、宁德时代（动力电池）、寒锐钴业（钴材料）、汇川技术（电控）等。 风险提示 新能源汽车推广或不达预期，新科技产业化存在一定试错风险；一些产业链环节的价格与盈利变化或偏离预期；相关上市公司的业绩或不达预期。 国防军工：改革落地预期增强 关注4股 国防军工04月暨二季度投资策略：改革落地预期增强，事件性题材影响提升 三月行情回顾： 军工板块三月月底前的走势基本与上证综指走势吻合，三月月底出现普涨后迅速回落。我们认为此次上涨的主要原因是3月23日证监会和国防科工局召开国防军工上市公司座谈会，提振了市场对于军工板块改革重组的预期。之后出现的回落与上证综指下行有关。这说明，市场情绪持续好转使得事件性题材的影响加大。 关注“海军建军70周年阅兵”，改革及事件性题材的影响 2019年是建国以及海军建军70周年，中央军委将在4月23日在青岛举行庆祝海军建军70周年阅兵式。这可能对板块产生较强的刺激。随着临近“十三五”末期，上层对于国防军工行业改革进度的推进，市场对于行业的重组及资产证券化预期将持续增强。 已披露业绩的上市公司去年业绩平稳上行，估值仍然处于低位 已经披露2018年业绩的上市公司，其业绩平稳上行。我们认为在军改已经结束的大背景下，十三五的全军装备计划进入冲刺交付时期。行业基本面情况将持续乐观。 虽然三月军工板块出现了小幅上涨，但与2018年市场较差时进行比较，涨幅有限，仍然处于低位。我们认为，2018年是军工板块十三五期间的估值的谷底，因为2018年市场对于军工板块仅以当年乃至当期的业绩水平进行估值，并未考虑改革类题材及体外资产，而公募基金持仓比例一直处于1%左右的低位水平。2019和2020两年，随着事件性题材的发酵以及改革的不断落地，在市场情绪持续好转以及对于军工行业改革预期不断增强的背景下，板块将保持总体上行的趋势。 投资建议：关注前期涨幅较小、可能被事件性题材利好的标的 随着海军建军70周年阅兵的临近、军队为完成十三五计划而加速装备采购、决策层对于改革落地进度关注度的提升，建议关注可能受到军工核心资产注入利好的标的，如四创电子；从抗风险的角度来说，总装类及核心配套标的依然是首选，而且总装类企业也是可能的定价机制改革的直接受益者，如内蒙一机、中航机电、航天电器、中航沈飞。也可以关注在市场情绪好转的背景下，可能的基本面改善标的，如航发科技。 风险提示 军工企业改革进度可能低于预期；企业业绩增长可能低于预期。 |
