国家电网发力泛在电力物联网，夯实基础支撑能力为重点任务之一。国家电网公司提出，通过三年攻坚，2019~2021 年初步建成泛在电力物联网，通过三年提升，到2024 年建成泛在电力物联网。提升方向为，在现有基础上从全息感知、泛在连接、开放共享、融合创新四个方面提升。并提出九大建设内容，其中第九条为夯实基础支撑能力：在感知层，重点是统一终端标准，推动跨专业数据同源采集，实现配电侧、用电侧采集监控深度覆盖，提升终端智能化和边缘计算水平。 公司电力高速电力线载波通信单元为国网重要供应商，主营产品契合国网基础能力支撑需求。公司主营业务为低压电力线载波通信芯片产品，包括宽带高速载波芯片的研发和生产，以及在此基础上进行各类电表、集中器、采集器通信单元的开发。并且，深耕电力线载波通信领域二十载，持续服务国家电网公司。1996 年起开始电力线载波通信技术研究，2000 年至2014 年，先后推出第1 代至第6 代载波芯片，成功助力国家电网智能电网建设。在国网"新一代智能电力线载波通信关键技术研究"项目开启至今7 年时间内，持续投入方案论证、产品研发、测试应用，最新的HPLC(高速电力线载波通信)芯片为目前为止通过国网计量中心认证通过的三家厂商之一。随着HPLC 功能的通信单元招标开启，公司将充分受益。当前集抄技术每轮集采时间耗时太长，采取HPLC 能将每轮集抄时间从10 小时缩短至2 分钟，为智慧能源综合服务平台、大数据运营等业务提供更有效的数据支撑。 盈利预测：预计公司2018-2020 年收入为10.13、12.50、15.50 亿元，归母净利润为1.95、2.52、3.02 亿元，EPS 为0.42、0.54、0.64元。对应当前股价PE 分别为40.35、31.27、26.09 倍。随着国网泛在电力物联网建设的催化，提升公司动态PE 至40 倍。维持公司"买入"评级，将目标股价从16.64 元提升至21.46 元，上涨空间28%。 风险提示：系统性风险；HPLC 产品招标不及预期；智能家居业务销售不计较预期；三费控制不及预期。 【2019-03-12】岷江水电(600131)发布重组预案修订稿"云网融合"平台继续推进 事件： 公司发布重大资产重组暨发行股份购买资产预案修订稿以及交易所问询回复函，对拟注入的四家公司估值及业务细节进行补充。 投资要点： 拟置出原有发配售电主业，打造国网"云网融合"平台。公司为国网旗下发配售电一体化企业，但是由于控股水电机组装机较小、外购趸售电业务毛利较低，公司主营业务盈利能力欠佳，主要盈利来源在于福堂水电投资收益。公司2019年2月发布重大资产重组暨发行股份购买资产预案，拟将除福堂水电40%股权、阳光电力9%股权外的发配电资产负债全部置出，与国网信产集团拥有的中电飞华、继远软件、中电普华、中电启明星四家云网融合业务公司等值股份进行交换，并向信产集团及少数股东发行股份购买剩余股份，实现四家公司全资控股，同时募集配套资金用于云网融合等项目建设。公司此次置出盈利能力较差的发配售电主业，未来有望成为国网旗下云网融合业务平台。 发布资产重组预案修订版，置入资产拟估价40-47亿元。公司3月9日发布资产重组预案修订版，补充中电飞华、继远软件、中电普华、中电启明星四家公司2018年扣非净利润分别为0.66、0.55、1.43和0.44亿元，考虑到交叉持股情况，我们测算四家公司扣非归母净利润合计2.75亿元，同比增长18.62%。公司此次修订稿明确置入资产拟估价40-47亿元，对应18年PE约14-17倍。公司未公布拟置出资产估值，此次拟置出资产净值约8亿元，由于盈利能力较差，我们暂给予拟置出资产1倍PB估值。股份发行价格为停牌前20交易日平均价格5.61元/股，我们预测公司此次发行股份数在5.70-6.95亿股之间。给予注入资产20%的净利润增长率假设，保留业务投资收益每年1亿元，若2019年内完成注入，公司19、20归母净利润分别达到4.30、4.96亿元。 国网提出"三型两网"发展战略，电网信息化产业迎来战略发展机遇。国网公司2019年初提出"三型两网、世界一流"战略目标，其中"三型"即枢纽型、平台型、共享型，"两网"即智能电网和电力物联网。国网提出大力发展智能电网，到2021年初步建成泛在电力物联网，基本实现业务协同和数据贯通；到2024年建成泛在电力物联网，全面实现业务协同、数据贯通和统一物联管理。国家电网近年来每年信息化及通信项目投资额约为120亿元，未来投资额或在"三型两网"战略下提高，公司电网信息化产业迎来战略发展机遇。 盈利预测与估值：因此次重组方案审计、评估工作尚未完成，收购对价及发行股份数尚存在不确定性，我们暂不考虑此次收购，维持公司2018-2020年归母净利润预测分别为1.25、1.36和1.45亿元，对应EPS0.25、0.27和0.29元/股。考虑到公司有望成为国网"云网融合"平台，后续新业务空间广阔，维持"增持"评级。 |
