【2018-12-06】新天然气(603393)收购亚美能源50.5%股份 进军煤层气开采业务 新疆城市燃气行业领军企业： 公司最早从2000 年开始在新疆从事燃气运营，2016 年成功上市，主营业务为城市天然气输配与销售业务, 涵盖城市民用、商用、车用和工业园区天然气等领域，已取得了乌鲁木齐市米东区、高新区（新市区）、阜康市、五家渠市、库车县、焉耆县、博湖县及和硕县等8 个市（区、县）天然气市场的长期经营权。公司业绩稳中向好，2017 年公司实现天然气销售量5.52亿方（+13.77%），实现营收10.16 亿元（+11.12%），实现归母净利润2.64亿元（+29.67%）。同时，公司从事城市燃气经营的地区是新疆社会经济发展最具活力与潜力的区域，在城镇化和工业化方面都极具优势，公司燃气销售仍有潜力，将持续贡献稳定现金流。 收购优质资产亚美能源50.5%股份，布局上游煤层气开采业务： 公司通过收购亚美能源50.5%股份，布局上游煤层气开采业务，2018 年8 月底已完成股权交割。亚美能源是中国领先的煤层气生产商，2017 年实现总产气量6.3 亿方（2012-2017 年CAGR 达35.90%），实现营收5.42 亿元（+31.69%），实现归母净利润1.83 亿元（+71.80%）。亚美能源与中联煤层气公司合作的潘庄区块是中国商业化程度最高的中外合作煤层气资产，是中国首个进入全面商业开发和生产的中外合作煤层气区块，年设计产能为5 亿方，销售利用率为98%，彰显了其深厚的技术实力和管理经验。同时，亚美能源已为马必项目做了大量的先导性工作，成效显着。目前，马必项目开发方案已获批，建设规模为10 亿立方米/年（潘庄项目的2 倍），即将进入大规模开采期，将显着提升公司业绩。 看好公司煤层气业务的增长潜力，首次覆盖给予“推荐”评级： 我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.63、2.98 和3.92 元，当前股价对应2018-2020 年PE 分别20.8、11.4 和8.6 倍。公司作为新疆城市燃气行业领军企业，收购优质资产亚美能源50.5%股份，布局上游煤层气开采业务，未来业绩增长确定性强，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：马必项目进程不及预期，天然气需求不及预期。 【2019-01-25】中国石油(601857)超大型石油公司之一 四大主业构成石化行业航母 勘探与生产：我国最大的原油和天然气生产商，油价上涨业绩弹性大 公司是我国最大的原油和天然气生产商，2017年油气当量产量12.68亿桶，其中生产原油7.43亿桶，天然气3.153万亿立方英尺。当前国际油价在主要产油国联盟减产的推动下逐步反弹，2018年10月布伦特油价曾突破86美元/桶的高点，我们判断2019年油价中枢约70美元/桶。随着油价的上涨公司资本开支已经开始增加，公司的油气产量将恢复增长。未来勘探与生产业务有望受益于量价齐升带来的业绩大幅增长。 炼油与化工：产能产量仅低于中国石化，中高油价下炼化行业景气度高 公司的炼化能力在国内仅次于中国石化排名第二位，2017年加工原油1.38亿吨，生产成品油9272万吨、乙烯576万吨，同样处于行业垄断地位。炼油和化工处于石化产业链的下游，起到对原油进行加工转换的作用，通过赚取加工费来获得合理的利润。当原油价格过高时，终端产品需求减弱，替代品增加，同时受国家管控导致产品价格不能及时传导，炼化企业亏损；当原油价格过低时，产品与原料之间的价差太小，企业毛利降低。所以只有当原油价格处在60-80美元/桶之间时，在不考虑库存的影响下炼化企业景气度最高。过去两年炼油和化工板块已经成为公司业绩的主要来源。 油气销售：占据垄断地位，业绩增长稳定 销售业务中，汽煤柴的销售是收入主要来源，同时非油业务增长很快，达30%。截止2017年，公司在运营加油站21399座，汽煤柴销量1.7亿吨，同比增长6.5%，市占率为37%。非油品业务以便利店业务为核心，实现了收入和利润的稳定增长。2017年全年新增便利店1438座，总数达到19338座，公司实现非油品业务收入186亿元，便利店收入较去年增长约30%。综上来看，油气销售业务为先发优势壁垒的垄断业务，中国石油的传统油气销售盈利稳定，风险低，增长缓慢。而非油业务增长迅速，有望成为该板块的新利润增长点。 天然气及管道：储运设施不断完善，业务有望大幅减亏 根据国家天然气发展规划，到2020年和2030 年，天然气在一次能源消费结构中的占比力争分别达到10%和15%。而中国石油作为主要的天然气生产和销售企业，随着下游LNG接收站、储气库、天然气管道等设施的不断完善，未来进口途径更加多样化，能够有效减少目前大量管道气造成的亏损。 投资建议 预计公司2018~2020年EPS分别为0.28元、0.42元、0.47元，对应PE分别为26倍、18倍、16倍。油价上涨，公司对油价弹性高，业绩增速快。当前世界上大型石油公司平均PB约1.5倍，中国石油仅1.1倍，公司估值存在向上修复空间，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示 国际油价大幅下跌；经济增速放缓原油及天然气需求降低。 |
