【2018-09-29】领益智造(002600)董事长曾芳勤:扫除黑天鹅专注主业 进入新发展期 领益科技207亿元借壳江粉磁材重组完成，曾芳勤成为消费电子供应链中又一位创富传奇人物，可同样是她执掌的领益智造（002600）却接连遭遇了麻烦。先是遭遇子公司踩雷金立手机债务危机，接着7月份又出现11亿元巨额预付款下落不明的“黑天鹅”事件，尽管核心业务在上半年保持稳健，然而，领益智造在市场下行和业绩风波中，股价跌去大半。 日前，证券时报记者实地走访了领益智造位于东莞黄江的总部生产基地，并采访了领益智造董事长曾芳勤。 排雷结束 波浪卷发，一袭黑色套装，在面积狭小的董事长办公室，接受采访的曾芳勤笑容和善、反应敏捷，眼神里透着不怒自威的霸气。过去的几个月，曾芳勤带领的管理层接手上市公司后，忙着对原有业务做“排雷”检查，没想到一下子遇上“黑天鹅”。采访中，曾芳勤详细说起领益智造重组完成后两次踩雷的经过。 今年年初，领益智造管理层刚理顺管理架构，1月份，原江粉磁材并购的子公司东方亮彩遭遇金立债务问题。3月份开始，公司管理层对东方亮彩加强管理、寻找新客户，6月中下旬东方亮彩业务恢复较好状态。东方亮彩偶发事件后，领益智造开始主动排查业务风险，聘请了第三方机构对原来江粉系各子公司以及帝晶光电进行第三方稽核。6月，稽核第三方提及大宗商品贸易业务可能存在一些问题，但并未找到真正问题，7月中旬，原江粉磁材实控人汪南东提出，他此前的合作对象经营出现失误，此前11亿的预付款可能无法收回。对原有业务“炸雷”，领益智造管理层惊出一身汗，迅速开启调查工作，没有发现其他风险。调查完成过后，曾芳勤对11亿元预付款事件总结称：“公司在大宗贸易领域的失误是个别领导管理疏忽造成的，与上市公司主营业务没有关系。” “事情调查清楚后，相关领导意识到自身的失误，将自己持有公司的3.2亿股质押股票未来的收益为预付款进行担保。与此同时，公司也做了会计处理。预付款能不能追回现在还存在不确定性，但我们会通过所有方式力争损失最小。”曾芳勤称。谈到此事对公司未来治理影响深刻。“公司会逐步对大宗贸易等与主业不相干的类金融业务或者参股的业务进行关停并转，同时将集中精力发展主营业务，做好各大业务的协同。”曾芳勤透露，目前第三方机构的调查已经接近尾声，没有发现更大的风险事件，公司的公章、银行账户等也已经转至新的经营管理团队保管。 2018年8月22日，公司发布了董事和独立董事辞职的公告，副董事长汪南东辞去公司职务。从目前董事会人员构成来看，除曹云和陈国狮分别负责东方亮彩和帝晶光电业务外，其余4位董事均来自领益科技板块，上市公司正式进入一个新的发展段。 推进业务协同 除了领益智造的产品和业务，曾芳勤对企业治理也颇有研究，她认为，原江粉磁材的公司治理松散，而经过SAP管理体系、IT化改造的领益智造在管理、制造水平上更科学领先。 重组后，曾芳勤向原有业务输出管理体系，董事会重组后，结束了此前经营班子较分散的局面。领益智造开始实行董事会领导下的经营班子责任制，对各项经营团队设定年度责任指标；对各业务线财务、人事进行管理掌控；对企业生产流程配套SAP系统和IT系统。据介绍，当前领益智造正在推行“三化”改造——生产自动化、管理IT化、人员的专业化，要求形成快速反应、统一研发、统一业务的管理设计。比如，要求每周结出成本报表，每两小时对各项指标做报告。眼下，曾芳勤正在着手推动领益智造四个业务板块的协同：江粉磁材是全国排在前二的磁材厂商，有磁材的配方能力；东方亮彩的塑胶制品服务于国内前三名的手机厂商；帝晶光电有先进的制造工艺和生产管理，客户群体正逐渐升级。 对于板块协同整合的方向，领益智造已经有了初步规划。曾芳勤介绍，首先是产品线的整合，把多业务变成多合一的模组产品，增强领益智造的产品服务能力和开发能力；其次，把多个业务在同一行业的客户群进行整合，把国内业务全部带到海外客户供应链，当前已经初见成效；最后是行业整合，从消费电子行业向家电、智能家居、汽车等方向延伸。将迎来新发展期 每年的三季度，正是消费电子供应链的旺季。领益智造厂区也迎来了一年中最忙碌的季节，在公司东莞黄江总部的冲压车间，工人们掌控自动化设备在轰鸣的车间展开精密工序，车间里不少自动化设备都是领益智造自己研发、设计和制造的。曾芳勤介绍，海外客户都挤在10月份上量，接着国内客户会在11月份开始上量。工人工作时间为七休一，加班时间也不能超时，当前处在满产状态。 根据此前重组报告书，原领益科技相关股东承诺，2017年-2019年，领益科技实现的净利润分别不低于11.47亿元、14.91亿元和18.6亿元，承诺期复合增长率27.37%。领益智造2018年中期报告显示，领益科技板块实现收入45.86亿元，净利润5.1亿元，领益科技上半年毛利率有一定下滑。曾芳勤表示，因客户和市场的变化，对公司的获利有一定的影响，但为完成对赌承诺则必须保证公司业务量，因此公司会采取多样化的业务策略。另外，上半年配合新客户打样投入增多，也影响到上半年的毛利率。对于完成2018年全年的对赌目标，曾芳勤表示，“下半年是我们的黄金时段，我们痛并快乐着。” 相较于有对赌压力的考验期，曾芳勤对公司的未来更为看好，她认为领益智造正面临未来十年的黄金发展期。重组完成后，业务板块从核心的模切、冲压板块之外，增添了OLED、复合板、磁材，在5G、OLED 、无线充电 、3D传感等新的技术趋势之下，领益科技面对着新的机会。 曾芳勤希望通过对消费电子零部件产业链的进一步整合，实现精密功能器件、显示材料及触控器件、精密结构件、磁性材料等业务板块的多元化发展，为下游客户打造消费电子零部件的一站式供应平台。 【2018-12-13】激智科技(300566)光学膜产能释放在即 新业务持续拓展 投资逻辑 公司五年营收CAGR为27.0%，净利润CAGR为6.1%：公司是国内光学膜领域龙头企业，过去五年受益于大陆LCD面板行业的崛起，营收持续维持增长；但由于公司产品价格过去五年下降幅度较大，公司归母净利润五年CAGR仅为6.1%。 LCD面板产能持续向中国大陆转移，价格逐渐企稳：中国大陆面板厂商在17-19年大肆新建高世代产线，预计2019年中国大陆面板产能将占据全球39%的份额，有望带动上游光学膜向国内转移；陆企不断扩张产能致使过去一年面板价格持续下跌，2018年Q4面板价格已经达到三年来新低。我们认为，2019年面板价格下跌幅度空间不大，面板价格有望企稳。 公司增亮膜持续保持快速增长，未来仍有广阔的国产替代空间：过去两年公司增亮膜销量增速91.0%，主要是受益于国内LCD面板出货面积的持续增长以及公司自身IPO募投项目产能的释放；未来公司增亮膜产能将会进一步释放，目前公司全球市占率不到10%，随着LCD产能逐渐向中国大陆转移，18-20年国内增亮膜市场空间CAGR为15.3%，预计公司18-20年增亮膜营收增速为22.8%。 公司扩散膜业务有望在2019年恢复增长，预计18-20年营收CAGR为7.1%：过去三年，公司扩散膜业务营收停滞不前，主要是受制于产能的瓶颈，2017年公司市占率约20%。公司IPO募投扩散膜项目目前已完成主体建设，将于2019年实现量产。18-20年国内扩散膜需求面积CAGR仍超20%，公司作为国内扩散膜龙头企业，有望伴随产能的释放恢复增长。 公司深耕涂布技术，太阳能背板膜将爆发式增长：公司近些年来积极拓展了如太阳能背板膜、量子点膜、汽车窗膜、复合膜等新产品。上半年新产品营收同比大幅增长273%，下半年太阳能背板膜迎来爆发式增长。预计18-25年国内太阳能背板膜市场规模CAGR为4.9%，公司凭借长期的技术积累以及成本优势快速切入，预计明年公司太阳能背板膜营收占比将达到30%左右。 估值与投资建议 我们预计公司18-20年EPS分别为0.42、0.55、0.66元，对应PE为35×、27×、23×，给予2019年目标价15.52，首次覆盖增持评级。 风险 国内面板产能投产不及预期，面板价格持续下滑；公司扩产不及预期；太阳能背板膜销量不及预期；应收账款占比营收比例高，存货快速增长。 【2018-07-10】彩虹股份(600707)布局高世代产线 年收入有望达百亿元 近日，彩虹股份收到国家市场监督管理总局决定书，决定书对彩虹股份与康宁新加坡控股有限公司(以下简称"康宁公司")新设合营企业案不予禁止、不实施进一步审查。 这意味着，彩虹股份和康宁公司的合资项目正式获批。 此前彩虹股份股东大会通过议案，决定与康宁公司签订《合资企业合同》，双方共同出资分别在四川省成都市双流区、陕西省咸阳市高新区设立和运营中外合资公司，建设8.6+代TFT-LCD玻璃基板后段加工生产线。 根据此前公告，新的生产线将于2018年9月份投产，"由于现在才被批准，投产日期可能会有所推后，我们正在努力赶进度。"彩虹股份董秘龙涛接受《证券日报》记者采访时表示。 布局咸阳和成都 彩虹股份和康宁公司的此次合作早在去年5月26日就已经开始。当时，彩虹股份发布公告称，近日，彩虹股份与康宁显示科技（中国）有限公司签订合资合作备忘录，双方将共同出资在中国成立合资企业。随后，双方合作持续推进。 资料显示，康宁公司是是美国康宁公司间接全资持股的子公司，主要作为美国康宁公司在中国地区进行投资的投资平台公司。 "公司占有合资企业51％股权。"龙涛向《证券日报》记者表示，彩虹股份与康宁公司将分别在咸阳高新技术产业开发区、成都双流区各设立一家中外合资经营企业，合资项目一期投资范围为各建设一条8.6代LCD玻璃基板后段加工生产线。 《证券日报》记者了解到，项目一期投资总额为各6000万美元；注册资本为各2000万美元，双方根据各自的股权比例以现金出资。 根据彩虹股份此前的公告，双方在成都双流合作的项目预计在2018年9月份投产，其每月最多可生产11万片玻璃基板，达产后最高年销售额预计超过8000万美元。"目前投产可能推后，我们正在赶进度，争取早日投产。"龙涛对《证券日报》记者表示。 扭亏为盈 2017年对彩虹股份来说，是一个重要年份。在连续多年亏损之后，彩虹股份终于在这一年扭亏为盈。根据彩虹股份2017年年报显示，除了政府补助之外，公司扭亏很大程度上得益于在玻璃基板方面的布局。 近年来受益于终端消费市场对智能手机、平板电脑、液晶电视、笔记本电脑等电子产品需求持续增长，带动平板显示产业规模不断扩大。2018年，预计全球玻璃基板需求将首度突破5亿平方米大关，来自国内的需求将有望突破2亿平方米，产品供应缺口依然高达一半左右，尤其是G8.5+、G6LTPS高精细玻璃基板等产品，目前国内几乎100%依赖进口，本土厂家的进口替代商机巨大。基于此，业内主要厂商纷纷将业务重心转移至G8.5及以上高世代面板生产线，彩虹股份也逐渐开始在升级生产线，向高世代产线布局。 2017年，彩虹股份进行了定增，募集资金净额合计为190.4亿元，投入项目分别为增资咸阳和合肥的项目。 其中，咸阳彩虹光电科技有限公司建设G8.6TFT-LCD项目投入140亿元，据《证券日报》记者了解，该项目总投资280亿元，是中国西北地区首条8.6代液晶面板生产线；此外，彩虹（合肥）液晶玻璃有限公司建设G8.5液晶基板玻璃生产线项目投入52.20亿元，该项目总投资为60.03亿元。 目前，G8.6液晶面板生产线已正式投产，预计2018年8月份项目一期达产，华安证券分析，预计G8.6液晶面板生产线2018年年底全线达产，达产后可实现年销售收入100亿元，如果这一目标实现，将是2016年营收的29.7倍。G8.5玻璃基板生产线已投入建设，投产后预计将为彩虹股份带来年销售收入20.22亿元。 华安证券认为，这些将助力彩虹股份成为国内液晶基板玻璃的龙头，公司未来业绩有望实现质的改变。 龙涛向《证券日报》记者表示："此次合资项目和去年的定增项目没有直接联系，是公司为了加快进度先投入的。"根据公告，合资公司产线建成投产后，产品将用于关联方不低于其70%的配套销售。 |
