汽车行业：关注高增长与业绩反转 看好5股 汽车行业2018年报业绩前瞻：2018年汽车销量下滑，关注高增长与业绩反转 2018年汽车销量增速放缓，乘用车销量下滑，商用车增长较好。车市分化加剧，业绩增长较快的公司主要受益于新推出的车型销量大增、细分子行业爆发以及外延并表收入。2018Q4钢、铝等主要原材料价格回落，企业成本压力有所缓解。人民币汇率略有贬值，利好出口为导向或海外收入占比高、外币借款少的汽车与零部件企业。我们预计广汽集团、比亚迪、旭升股份、星宇股份、继峰股份、银轮股份、保隆科技等公司2018年第四季度业绩有望快速增长。年报期临近，建议关注高增长细分个股。目前整车企业主动去库存，发改委等发布汽车消费刺激政策，有望推动销量逐步回暖，重点关注业绩有望反转的长安汽车、长城汽车等。 2018年乘用车销量下滑，商用车增长较好。 根据中汽协数据，2018年全年汽车销售2,808.1万辆，同比下降2.8%；其中乘用车销售2,371.0万辆，同比下降4.1%；商用车销售437.1万辆，同比增长5.1%。2018年第四季度汽车销售759.0万辆，同比下滑12.3%；其中乘用车销售645.0万辆，同比下滑14.8%；商用车销售114.0万辆，同比增长4.9%。2018年乘用车市场表现低迷，同比下滑明显，其中上半年销量表现较好，但三季度以来受内外部负面因素影响，销量走弱，9月开始连续四月销量出现双位数下滑，四季度四大细分市场均出现较大降幅，MPV下滑最为严重。四季度受北方供暖季到来，多地清洁能源与新能源商用车推广推动天然气重卡快速增长等因素影响，重卡迎来回暖，货车同比增势明显。客车由于新能源汽车分阶段补贴导致上半年新能源客车销量有所透支，下半年有所下滑。 钢、铝等主要原材料价格回落，企业成本压力有所缓解。 2018年四季度以来天然橡胶价格呈现小幅上升，塑料、铝材、热轧卷板价格有所回落，从环比来看，四季度铝材、热轧卷板均价低于三季度，塑料、天然橡胶均价高于三季度，从同比来看，四季度铝材、热轧卷板、天然橡胶均价低于去年同期，塑料均价高于去年同期。预计四季度塑料占成本比重较大的相关零部件企业成本压力较大，钢、铝占成本比重较大的零部件与整车企业成本压力将有所缓解。人民币近期虽有所回升，但四季度同比与环比看人民币价格均处于低位，将增加出口汽车与零部件价格竞争优势，缓解贸易战增加关税带来的负面影响，利好出口为导向或海外收入占比高、外币借款少的汽车与零部件企业。 主要汽车行业上市公司年报业绩前瞻。 随着汽车销量增速放缓，车市分化加剧，业绩增长较快的公司将受益于新推出的车型销量大增、细分子行业爆发以及外延并表收入，但三、四季度汽车销量出现较快下滑，预计车企与零部件企业第四季度及全年业绩将明显承压。整车企业压力明显增大，预计广汽集团（去年同期基数低，广丰销量增长较快）、比亚迪（新能源乘用车销量高速增长，多款新车型销量火爆）2018年第四季度业绩有望呈现增长；东风汽车公告由于非经营性损益与郑州日产剥离，业绩将实现增长；但长安汽车、宇通客车等由于销量下滑幅度较大与新能源汽车补贴退坡因素，预计净利润将有较大幅度下滑。对于零部件公司，旭升股份（特斯拉产销量爆发）、星宇股份（产品结构提升，拓展新客户，一汽大众产业链）、继峰股份（一汽大众产业链、宝马等客户新订单放量）、银轮股份（受益商用车与工程机械热销，新项目与新客户开拓，同期基数较低）、保隆科技（出口业务增长，同期基数较低）等公司2018年第四季度业绩也将高速增长。 投资建议： 2018年乘用车销量出现下滑，企业销量持续分化，龙头份额提升，推荐龙头上汽集团，关注估值较低且边际有望改善的长安汽车、长城汽车等。重卡行业有望保持较高景气度，推荐潍柴动力，关注威孚高科。零部件盈利与乘用车销量相关性较高，预计2018年业绩承压，建议关注业绩增速较快、关注消费升级、国产替代、节能减排、客户突破等细分行业高增长机会，推荐华域汽车、继峰股份、星宇股份等。新能源汽车销量持续高增长，推荐整车龙头比亚迪，关注特斯拉、高镍及软包产业链等投资机会。智能网联汽车有望成为新的国家战略扶持产业，辅助驾驶有望加速渗透，推荐德赛西威、保隆科技。 风险提示 1）汽车销量不及预期；2）贸易冲突持续升级；3）产品大幅降价。 机械行业：锂电设备龙头迎来机遇 关注6股 机械行业2019年2月策略：专用设备讨论之二：新能源车2.0时代，锂电设备龙头迎来机遇 本月专题： 新能源车 2.0 时代，聚焦龙头产业链 新能源车进入 2.0 时代：从政策驱动变为市场驱动。 随着产品日益成熟、电池能量密度提升、消费者接受度上升、非限购城市销量提速及高端车型占比提升，产业进入 2.0 阶段： 产品力是竞争的核心要素， 供给创造需求， 一线厂商更快成长。 动力电池需求： 中长期看动力电池天花板远未到达。 2018 年新能源车产量约 127万辆，对应动力电池需求近 60GWh， 按照《汽车产业中长期发展规划》目标，2020/2025年新能源汽车销量目标 200/700万辆，对应电池需求超 110/420GWh。 动力电池供给：优胜劣汰， 龙头份额提升。 1）产能利用率仅约 30%，主要是劣质产能严重过剩，而优质产能不足，后期劣质产能将逐步出局； 2）政策提升行业门槛，利好锂电池龙头： 政策要求动力电池单体企业年产能力≥8Gwh， 2020年形成产销规模在 40Gwh 以上的国际龙头； 3）一线品牌扩张提速，预计 2020年一线厂商规划产能将达 340GWh，目前仅 191GWh，还有 149GWh 的空间。锂电设备：一线新能源车+动力电池厂+设备商深度绑定，强者恒强 1）行业天花板较高，存在较大增长空间： 近看按动力电池一线厂商产能规划测算，预计 2018-20 年锂电池设备市场空间 484 亿元，按新能源车渗透率/产能利用率等测算，中性预计 2018-20 锂电池设备市场空间约为 469 亿元。 2）竞争格局好： a） 国外率先起步、国内后发居上： 涂布机/卷绕机等核心设备国内企业已占据主导地位； b） 各环节核心设备供应商集中度高，先导是产业链龙头： 前道龙头璞泰来/科恒/赢合、中道龙头先导、后道龙头先导/杭可； 3）行业趋势： a、集中度不断提升： 设备是决定电池安全性及一致性最核心的要素之一，竞争格局持续向最优秀龙头企业集中，并购加速这一过程：先导+泰坦、赢合+雅康、科恒+浩能； b、最优质设备厂商+一线动力电池厂商+一线新能源车企，优秀企业强强联合，才能在激烈竞争的市场中胜出。 行业观点 2019 年，我们认为机械行业的机会更多是结构性的专用设备成长股机会。寻找高景气的细分产业链上的优质设备公司是我们主要的投资策略。结构性机会可以从两条主线去把握： 一是产业升级主线，建议重点关注的细分产业有： 激光、新能源车、半导体和工业自动化；二是逆周期主线，建议关注的细分产业有： 轨交和能源装备（油、气和光伏等）。 本次报告我们重点讨论锂电设备。 重点推荐组合： 2 月重点推荐组合： 捷佳伟创、 精测电子、 浙江鼎力、先导智能、锐科激光。1 月重点推荐组合为捷佳伟创、浙江鼎力、先导智能、中国中车、锐科激光。 组合 1 月表现 3.46%， 中信机械指数-0.02%，沪深 300 6.34%，创业板指-1.80%。组合表现好于行业指数，自去年 9 月构建组合以来每个月都跑赢行业指数。 风险提示： 宏观经济下行、海外出口下行、汇率大幅波动 |
