电子行业：OLED折叠屏即将发布 关注5股 电子行业：LCD供需有望改善，OLED折叠屏即将发布 液晶面板价格持续下跌，国产化转移趋势明显：过去一年，大尺寸及中小尺寸液晶面板价格呈现不同程度下跌，其中，TV面板价格下跌显著，各尺寸全年价格跌幅达18%-35%不等。TV面板价格下跌原因主要包括：1）新增产线开出导致整体供过于求；2）旺季拉货需求低于预期；3）大部分面板厂商选择保持产能以保持成本竞争力；4）TV厂商为降价清理库存需要面板厂配合让步。在行业景气度下行阶段，市场格局有望迎来加速洗牌，海外不具备成本和产能优势的厂商将率先出局，国内龙头逆势扩产，有望进一步巩固份额优势，液晶面板国产化转移趋势将不可逆转。同时，国内各大面板厂积极布局高端产品，京东方合肥10.5代线量产爬坡顺利、华星光电第一条11代线投产第二条开建，高世代产线出产65寸、75寸等市场紧缺尺寸，伴随TV大尺寸化、高清化发展趋势，未来获利前景乐观。 TV面板价格跌幅收窄企稳，年中有望初现周期性反转迹象：短期来看，32-50寸的中小尺寸TV面板供需整体趋于平衡，同时一些面板厂积极将中小尺寸面板产能转移到更大尺寸，因此我们认为2月份中小尺寸TV面板价格有望阶段性触底企稳。长期来看，今年国内仍将有京东方、华星光电、中电、惠科等多条8.5代以上产线增加产能，整体仍处于供过于求的下行周期；而2019年6、7月，三星计划开始将一条8.5代LCD产线陆续转产为QD-OLED，相当于关闭该产线，届时将有效改善行业供需状态，初现周期性反转迹象，伴随19年底国内新增产能爬坡逐渐到位，我们认为行业周期的实质性反转有望于2020年正式到来，国内领先TV面板厂商业绩有望率先受益。 国内厂商积极布局柔性OLED，折叠屏手机拉动景气度提升：柔性OLED是智能手机的确定性创新方向，国内厂商近年来坚定布局柔性OLED技术和产能，并不断取得实质性进展。京东方成都柔性OLED产线自量产以来产能良率爬坡进度顺利，产品已搭载于国内大客户旗舰机型，同时于去年底宣布在福清投资建设第四条柔性OLED产线，四条线规划192k的月产能将跃居全球第二；而深天马、维信诺、柔宇等其他国内厂商的柔性OLED产线去年均陆续投产，并与国内外行业伙伴广泛展开合作。随着国内厂商不断在智能手机OLED显示领域取得突破，未来有望打破韩国厂商一家独大的垄断局面，并凭借显著的盈利水平使各公司整体业绩长期受益于OLED发展趋势。同时，作为手机显示屏发展的下一个方向，可折叠手机被许多厂商提上日程，三星、苹果、华为等科技巨头均已披露可折叠手机产品发布计划或技术专利的获取情况，柔性AMOLED面板是实现屏幕折叠的关键技术，国内领先布局并与终端品牌紧密合作的厂商有望率先受益。 投资建议与投资标的 我们看好显示技术升级和国产化趋势下国内领先面板厂商的持续发展前景，建议关注京东方A(000725，买入)、TCL集团(000100，未评级)、深天马A(000050，未评级)。 也建议关注受益于OLED快速渗透的触控和光学指纹芯片供应商汇顶科技(603160，买入)、具有折叠屏转轴能力的长盈精密(300115，未评级)、OLED驱动芯片公司中颖电子(300327，未评级)。 风险提示 液晶面板价格波动的风险；柔性OLED发展不达预期。 柔性OLED行业：柔性显示材料迎变革机遇 关注7股 柔性OLED行业深度：可折叠OLED应用元年，柔性显示材料迎变革机遇 可折叠元年塑造手机新生态，OLED渗透率有望加速提升。OLED具备色彩艳丽、自发光、轻薄可柔性等优点，区别于LCD显示技术，最大的不同在于可实现显示器件的折叠甚至卷绕。当前OLED显示最大的应用场景在于智能手机，而OLED手机虽已发展至柔性曲面屏，但本质上相比LCD并未有突出的变化。根据AVC统计，2017年OLED手机渗透率约25%，2018年预计约30%，渗透率仍然较低。而自2018年开始主流手机厂商开始展示可折叠手机设计，三星预告将于2月20日正式推出，华为可折叠手机也有望于2月24日亮相，2019年将成为可折叠手机元年。我们认为可折叠手机的成功应用真正实现了OLED的最大优势，将重塑手机新生态，未来随着技术的不断成熟和成本的不断下降，OLED渗透率有望加速提升。 可折叠技术带来材料变革，PI材料成新贵。可折叠设计最大的变革在于舍弃原有刚性的玻璃材料，转而使用柔性PI材料同时采用薄膜封装。基材由传统的ITO玻璃变为PI浆料，盖板由传统玻璃改用涂覆透明PI（CPI）膜，触控端也有望使用CPI。当前PI材料被日韩垄断，而国内企业开始崭露头角，新纶科技有望成为韩国CPI企业国内的涂覆合作伙伴并布局OCA胶等其他柔性材料，鼎龙股份、强力新材等在PI浆料领域进展可期，时代新材已实现化学亚胺法PI膜量产，CPI材料也在研发部署。 可折叠应用带动尺寸增加，发光材料需求加速提升。一方面可折叠手机应用有望带动OLED渗透率加速提升，另一方面多屏折叠可突破原有手机的尺寸限制，显示面积增加将加速提升发光材料需求。由于OLED面板及终端发光材料专利均被国外垄断，国内企业主要以低附加值的前端中间体、粗单体为主。近年来以京东方为代表的国内企业持续投资加速追赶，IHS预计2023年大陆企业面板产能占比将接近40%，国内面板厂商良率提升，技术不断成熟，为材料本土化配套奠定了基础。近年来强力新材、万润股份等企业凭借技术合作和自主研发陆续突破终端专利材料，开始进入国产产线的认证及量产供应阶段，国产面板厂商崛起有望带动发光材料国产化加速应用。 投资建议：我们认为可折叠手机的成功推出将有望塑造手机新生态，加速OLED渗透率提升，带来PI等新兴材料变革同时提升发光材料需求，而国内面板厂商逐渐成熟崛起，为材料国产化配套奠定了基础，上游材料企业有望进入加速发展阶段，推荐关注板块投资机会。柔性显示材料重点推荐：新纶科技（常州三期CPI涂覆、OCA等柔性显示材料）、鼎龙股份（PI浆料），关注时代新材（PI膜）；有机发光材料重点推荐：濮阳惠成、万润股份、强力新材，关注飞凯材料；薄膜封装材料重点推荐：雅克科技。 风险提示：可折叠手机应用推广不及预期；国产面板放量不及预期；国产材料厂商未进入主流面板企业；新技术对OLED造成替代 |
