排名前十分析：多数公司被基金减持，受经济波动影响较小的公司获市场青睐。（1）从持股基金数量来看，4Q18前十名中，除汤臣倍健持平，其余每家持股基金数量均有下降。排名变化在于：顺鑫、口子窖跌出前十，双汇发展、养元饮品补位；五粮液、泸州老窖排名下滑，洋河、海天排名提升。（2）从基金持股市值来看，4Q18前十名中，中炬持股比例持平、双汇持股比例提升，其他公司持股比例均有回落。整体来看四季度基金持股情况与自上而下的选股策略相关性较大，宏观经济波动背景下，超高端消费品与必选属性强的消费品受负面冲击较小，茅台、顺鑫、中炬、海天等更易获得资金青睐。 基金十大重仓股中食品占有两席，金融地产企业增多。观测四季度市场整体的基金前十大重仓股，食品饮料占有两席：茅台、伊利。五粮液、长春高新、中国太保跌出前十名，万科、海康威视、兴业银行补位。金融地产占比增加。 投资建议：4Q18基金配置食品饮料比例回落，与1Q18水平相仿。4Q18食品饮料板块出现大幅回调，应是与前期板块超额收益过高、行业增速换挡有关。18年已经收官，全年略有超额收益。19年经济波动是主旋律，在此背景下，白酒基本面稳健，目前渠道反馈春节备货良好，估值处于行业复苏以来低位，长期仍具配置价值，首推茅台，关注洋河、口子窖。大众品投资逻辑应是寻找业绩确定性高标的，稳中布局。自上而下思路是加配必选消费；自下而上思路是从产能释放、市场扩张、成本变化等角度考虑，选择19年业绩可以加速成长的公司。看好调味品、乳制品板块，推荐伊利、中炬、海天，建议关注双汇、安琪、绝味、涪陵榨菜等。 风险提示：宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险。 新能源行业：海外光伏需求旺盛 关注3股 新能源行业：海外光伏需求旺盛 行业动态： 截至 2018 年底，全社会用电量 68449 亿千瓦时，同比增长 8.5%。并网风电累计 18426 万千瓦，增长 12.4%。 并网太阳能发电 17463 万千瓦，同比增 33.9%。从发电端来看，截至 2018 年，并网太阳能 174.63GW 。其中， 2018 年太阳能新增装机 44.38GW。 调研数据显示， 2018 年中国动力电池出货量为 65GWh，同比增长46%。出货量继续保持高速增长态势。 海外多晶硅片小幅涨价，国内产业链整体价格稳定 回款为主正极材料价格继续下降，三元材料趋于稳定，负极材料、电解液、隔膜价格稳定 板块表现： 上周上证综指上涨 1.65%，沪深 300 上涨 2.37%， 各行业涨跌幅中电气设备小幅增长 0.04%，涨幅明显弱于大盘。子板块中，低压设备和光伏设备表现较好。 主要观点： 近期国家能源局等部门多次强调加速推进氢能及燃料电池汽车产业化，当前对燃料电池汽车的补贴政策到 2020 年前不退坡。 2018 年燃料电池汽车产销 1527 辆，同比增长接近 27%。相比纯电动汽车，燃料电池汽车具有高续驶里程、短燃料补充时间的优势，随着技术进步和规模效应带来成本的下降，燃料电池汽车也有望实现如纯电动汽车的爆发路径。 近期的风电、 光伏无补贴平价上网政策提出平价项目不受规模建设限制，同时为促进平价上网和保证消纳提出降低非技术成本、全额上网等支持性政策，使得市场对于 2019 年及未来的风电和光伏新增装机量有了更多的期待。其中光伏方面，叠加 531 政策后产品价格大幅下跌触发的海外市场装机规模超预期增长，行业回暖可期。我们推荐通威股份、隆基股份。风电方面，受益于配额制实施、特高压输电、补贴调整的抢装以及海上风电快速成长，风电装机将持续好转，同时上游原材料价格调整有利于行业毛利率的改善，预计行业进入新的发展周期。我们推荐金风科技和天顺风能。 2018 年四季度国家电网先后发布了四条特高压线路的设备招标，线路核准后一个月开始招标进程表现了特高压推广的决心。电网投资是基建投资的一个重要领域， 2019 年有望通过激活特高压新一轮开工潮来引领电网投资的提升。预计 2018 年 9 月国家能源局的开工潮带来至少 1400 亿元的总投资， 560 亿元的设备投资， 2019-2020 年是业绩确认的高点。我们推荐市占率高的国电南瑞、许继电气、平高电气。在配网方面，国家强调加快增量配网试点的落地进度，预计有利于维持对配网自动化设备的需求稳定，叠加特高压建设，我们推荐国电南瑞。 传媒行业：存量用户市场下寻机会 关注4股 传媒行业：存量用户市场下寻机会 投资要点 移动游戏行业受到三维度影响，用户增长放缓。 影响一（人口）：游戏适龄人口呈下降趋势。我国游戏人口规模为6.26亿（移动游戏用户为6.05亿），占比适龄人口数在83%左右，在适龄人口下降的大背景下游戏人口增长空间已经不大。 影响二（硬件）：智能手机出货量下滑，渗透率已到较高水平。2018年国内智能手机出货量为3.9亿部，同比大幅下降15.5%，移动电话普及率达到112.2部/百人。国内智能机普及率为68%，超过日本的59%，接近德国、英国的72%，低于美国的77%。 影响三（时间）：游戏的时间增长受到来自视频等媒体的挤占。2018年资讯类APP月人均使用时长同比增长25.4%，视频类APP同比增长35.7%，游戏类APP同比仅增长6.1%。在人均上网总时长较为稳定的情况下，视频类、资讯类APP使用时长的提升势必将会挤压游戏的时间。 存量用户市场下寻机会。我们认为版号停发只是行业增速下滑的其中一部分原因，核心因素还是在于行业用户红利消退，电竞游戏的兴起标志着行业走向成熟，但作为拥有6亿存量用户（国内游戏用户量是游戏市场规模2~10名国家用户量之和的1.35倍）的市场来说单款游戏的流水弹性空间足够大，研发能力突出的中小公司仍可凭借单款游戏的爆发实现业绩的大幅增长。而行业龙头公司则可依赖足够丰富的产品线将存量用户更多的转化为付费用户实现业绩的稳定增长。 游戏板块估值中枢持续下移，现阶段行业整体估值较为合理。但我们认为估值相对便宜并不能构成个股的买入逻辑，预计2019年游戏个股分化会非常明显，仍需精选标的。行业增速整体下台阶，部分公司EPS的下杀会使得当前的低PE失去意义，另一方面部分公司潜在的商誉、现金流等问题将给业绩来极大不确定性。 推荐关注两类标的：1）行业龙头，研发实力雄厚，产品品类足够丰富，业绩稳定性较高；2）细分垂直领域拥有明显研发优势，在某一特定品类游戏的研发推广上成功概率较大。具体到A股个股推荐关注：1）完美世界；2）吉比特。 风险提示：1）政策监管继续高压态势；2）视频等娱乐内容对用户游戏时长进一步挤占；3）游戏公司产品上线节奏不及预期。 |
