欣旺达(300207)消费电芯自供比例提升有望带动盈利能力持续提升 动力业务经营持续改善
【2018-12-17】 消费电芯自供比例提升有望带动盈利能力持续提升。公司子公司东莞锂威能源科技有限公司主要生产消费3C类电芯，广泛应用于手机，笔记本电脑，智能硬件等消费3C类产品。除去原有东莞的生产基地外，锂威现已在惠州园区完成扩产。2017年东莞锂威已进入部分国内高端品牌客户的供应链，市场口碑和客户认可度良好，产销量持续增长。随着公司消费3C类电芯的自供比例不断提高，公司整体营收及利润率水平均将得到进一步提升。 动力锂电池深度布局，新能源汽车产业战略落地。动力电池方面，公司目前已有十四款配套乘用车进入国家公告目录。其中博罗产线园区动力电池一期厂房已经建设完成，生产线投产顺利。现2GWH电芯生产线已于今年6月开始投产。目前，公司导入国内外一线高端客户进展顺利，伴随客户订单的持续导入和产能的逐步释放，动力电池业务将会逐步达产并产生效益，我们认为明年公司动力产线生产经营将持续好转。 智能手机双电芯、快充革新，行业景气PACK巨头有望获益。iPhone X采用双电芯+快充设计，引领智能手机电池新一轮革新潮流；HOV等公司出货量迅速提升，高端机型锂电池升级。公司作为国内3C锂电龙头，国内外品牌智能手机核心供应商，有望受益于行业景气，实现量价齐赢。 NB业务有望成为公司3C增长又一引擎。移动互联网时代电脑需求呈现轻薄化趋势，平板/二合一/超级本逐渐占据NB主流，软包聚合物电池成为NB电池新方向。我们认为公司NB业务优势突出，技术设计、渠道供应等环节均处于行业领先地位，未来扩产后有望持续放量，助力营收与利润空间实现量级提升。 智能硬件新业务扩张，公司未来业绩增长点可期。公司前瞻性布局VR、无人机、服务机器人等蓝海智能硬件业务领域，切入小米生态链，充分挖掘市场潜力，培育新的业绩增长点，我们认为公司未来有望分享这些新兴行业行业爆发式增长红利。 盈利预测。我们预测2018-2020年归母净利润分别为7.87、11.14、16.12亿元，对应EPS分别为0.51、0.72、1.04元/股。考虑到公司作为Pack行业龙头理应享有一定估值溢价，结合可比公司给予2018年20~25x PE，对应合理价值区间10.20~12.75元，维持"优于大市"评级。 风险提示。智能手机新技术应用不及预期；NB锂电池升级不及预期；动力电池需求量不及预期。 |
