云天化(600096)2018年三季报点评:业绩符合预期 产品涨价带动盈利回升
【2018-11-05】1~3Q18 业绩符合预期 云天化公布1~3Q18 业绩：营业收入367.2 亿元，同比下降20%；归属母公司净利润8,293 万元，同比增长295%，对应每股盈利0.06元，符合预期。归母扣非净利润-8,446 万元，同比减亏7.2 亿元。公司营收大幅下降主要是公司缩减商贸业务规模所致。3Q18 营收135.5 亿元，同比下降16%，环比增长4.1%，实现归母净利润1,695万元，同比下降95%，环比增长15.5%，利润同比大幅下降主要是3Q17 出售子公司确认投资收益，导致利润基数较高。 发展趋势 磷酸二铵和磷酸一铵涨价，带动自产收入和盈利回升。1~3Q18 公司磷酸二铵、磷酸一铵销售收入分别为57.8/20.8 亿元，同比增长16%/31%，其中销量分别为234/93 万吨，同比-2%/+8%，销售均价2,469/2,232 元/吨，同比上涨18%/21%。3Q18 磷酸二铵和磷酸一铵销售收入分别为20.5/9.3 亿元，同比增长12%/119%，销量82/41 万吨，同比-6%/78%，价格2,488/2,241 元/吨，同比上涨19%/23%。1~3Q18 生产磷矿石805 万吨，销量169 万吨，实现销售收入3.95 亿元。依托自产磷矿石，磷肥业务成本优势显着。 复合肥量价齐升，尿素价格同比大涨。1~3Q18 公司复合肥收入23 亿元，同比增长15%，其中销量增长2%至110 万吨，受原材料涨价支撑，复合肥价格上涨12%至2,102 元/吨。1~3Q18 公司尿素收入19.45 亿元，同比增长7%，其中销量下降15%，均价上涨26%至1,862 元/吨。 盈利预测 我们维持2018/19 年盈利预测0.10/0.21 元/股。 估值与建议 目前公司股价对应2018/19 年市盈率47/22x。因行业估值中枢下移，我们下调目标价9.7%至5.6 元，较目前股价有19%的上涨空间，目标价对应2018/19 年56/26x P/E，维持中性评级。 风险 磷酸二铵、磷酸一铵及尿素价格低于预期。 |
