沧州明珠(002108)2018年三季报点评：业绩符合预期 等待湿法隔膜产能释放
【2018-10-22】2018年前三季度业绩符合预期 沧州明珠公布2018年前三季度业绩：营业收入25.03亿元，同比下降5.1%；归属母公司净利润3.10亿元，同比下降30.3%，对应每股盈利0.22元，业绩下降主要因为BOPA薄膜、隔膜售价下降、PE管道销量降低。公司预计2018归属母公司净利润2.73~4.36亿元，同比下降50%~20%，4Q18归属母公司净利润-0.37~1.26亿元。 发展趋势 锂电池隔膜售价同比下降，等待湿法隔膜产能释放。根据中国化学与物理电源协会数据，目前锂电池湿法基膜市场售价1.8-2.1元/平，干法双拉隔膜市场售价1-1.3元/平，同比均大幅下降。公司年产5000万平米干法隔膜项目仍在继续建设，年产1.05亿平米湿法隔膜项目中的产线已在今年7月全部投产，但产线仍处于爬坡阶段，产能未能得到完全释放，影响公司隔膜业务毛利率。 BOPA膜和PE管道业务盈利能力下降。今年以来由于原材料价格上涨，公司PE管道业务产品成本增加，盈利能力下降。根据卓创资讯数据，今年BOPA膜均价同比下滑12.5%，公司BOPA薄膜产品售价格下降，产品盈利能力降低。2018年，公司BOPA膜、PE管道的销量目标分别为3.3万吨和16万吨。 受让沧州银行股权，投资收益增加。7月公司公告，拟以7.09亿元受让第一大股东东塑集团持有的沧州银行6.32%股权，交易完成后公司持有沧州银行7.94%股权。沧州银行2017年和2018年1~4月分别实现净利润9.99亿元和5.33亿元。本次交易有利于推进公司实业+金融投资的发展战略，增强盈利能力。由于受让沧州银行股权，3Q18公司实现投资收益1.39亿元，同环比大幅增长。 盈利预测 我们维持2018/19e每股盈利预测0.26/0.31元。 估值与建议 公司当前股价对应2018/2019年15/13倍P/E。维持“中性”评级和目标价4.5元，对应2018/2019年17/14倍P/E，对比当前股价有15%空间。 风险 产品价格大幅下降，产能扩张不及预期，下游需求疲软。 |
