平高电气(600312)配网新业务连下三城 平高集团再获山东省网16.92亿合同
【2018-11-29】 事件：2018 年11 月28 日，公司公告称控股股东平高集团有与国网山东省电力公司签订一批总金额为16.92 亿元配网合同，该合同相关主设备将由公司及下属子公司提供。 智能电网建设进入配电网投资时期：近年来，随着特高压骨干网架建成及新能源大规模接入，配网投资补欠账的进程正在加快。2017 年，我国110KV 以下（含110KV）电网投资规模达3,064 亿元，2013-2017 年间投资复合增速达到11.48%，投资结构从2013 年的51.5%上升到了57.4%，平均每年提升1.48Pcts。从行业动态来看，配网自动化、增量配电网及电力信息化等领域将成为投资重点。 配网业务新模式开始发力，连下三城获49 亿合同。近年来，平高集团正积极通过新业务模式与各省网公司开展配电网业务合作，18 年下半年取得持续突破。9 月21 日，拿到浙江省网16.70 亿配网订单；11 月19 日与甘肃省网签订15.44 亿配网合同；加上此次山东省网16.92 亿，公司配网新业务在手已经达到49.06 亿元。随着新模式的展开，我们预计公司有望在近期拿到更多的配网新业务订单。加上这三批合同，2018 年以来公司在中低压配网领域陆续中标金额达73.12 亿元，较2017 年配网相关业务的营收高出185%。 特高压建设高潮再起，有望给公司带来极大的业绩弹性。2018 年9 月7日，能源局集中批复14 条特高压线路，意在拉基建稳增长。其中青海-河南±800kV 特直项目于10 月25 日获得发改委核准，并于11 月7 日正式开工。从节奏上来看，18/19 年将是核准大年，还有3 直6 交项目将在18Q4 核准完成。14 条线路预计总投资规模在2000 亿以上，平高电气有望新增特高压相关订单60 亿以上。公司目前在手特高压订单将超过40亿元，我们判断2018-2021 年公司特高压订单的交付规模大约在20 亿、25 亿、40 亿和15 亿左右，有望带来极大的业绩弹性。 顺利斩获18 年首条特交GIS 订单，平均中标价大幅回升。蒙西-晋中1000kV 特交项目于2018 年3 月获得国家发改委核准，11 月6 日正式开工，该项目扩建的2 座变电站设计配臵6 个1000kV GIS 间隔。2018年11 月15 日，公司公告在蒙西-晋中招标中标4 个1000kV GIS 间隔。中标金额为3.2 亿元，中标平均单价为7,995 万元/间隔，均较2016 年底的均价7,000 万元/间隔有大幅提升。 投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价12.00 元。我们预计公司2018/19/20 年收入增速分别为0.1%、16.7%和23.9%，净利润增速分别为-30.3%、63.3%和64.6%。特高压大规模建设重启将给公司带来极大的业绩弹性，配网投资将有望强化业绩持续性。维持公司"买入-A"评级和目标价12.00 元，目标价对应2018/19/20 年动态P/E 分别为37/22/13x。 风险提示：1）项目核准时间延后或行业竞争加剧；2）大宗原材料价格大幅上涨；3）订单中标率低于预期或订单交付不及时；4）跨国经营和新业务模式风险。 |
