华新水泥(600801)2018年三季报点评:淡旺季表现优异 四季度业绩可期
【2018-11-01】 事件：公司发布2018年三季报，实现营业收入190.40亿元，YOY+32.68%;买现归母净利润34.11亿元，YOY+224.98%；扣非后归母33.76亿元，YOY+237.33%。 点评： 淡旺季业绩表现优异。单季来看，公司18年Q1/Q2/Q3营收同比增长分别为16.32%/34. 12%/43.84%，归母净利润同比增长分别为458.73%/172.88%/317.53%，较去年相比淡季不淡，旺季更旺。 淡季盈利能力提升幅度较大。公司18年Q1/Q2/Q3单季毛利率分别为33. 15%/40.58%/39. lg%，较去年同期增长分别为11.86pct/11.17pct/12.42pct，单季度净利率分别为12.91%/22.80%/21. 10%，较去年同期增长分别为10.92pct/10.64pct/12.97pct，淡季盈利水平提升幅度更大。 期间费用率走低，单季下降幅度增大。公司18年前三季度期间费用率12.85%，比去年同期下降3.54pct，比18年前两季度下降0.88pct，费用率逐季走低。公司18年Q1/Q2/Q3单季期间费用率分别为16.5G%/11.98%/12. 13%．较去年同期下降分别为2.12pct/3.07pct/3.92pct，单季下降幅度逐季扩大。 区域需求旺盛，四季度业绩可期。中南、西南两个区域水泥需求较旺盛，公司重点布局地区湖北／湖南／云南／西藏／四川／重庆前三季度固定资产投资累计增速分别为10. g%/10.0%/10.4%/g.4%/10. 6%/7.2%，均超全国平均水平5.4%。长三角冬季错峰尤其是安徽省首次错峰预期使湖北地区受外来熟料冲击影响减弱，四季度区域价格有望表现良好，业绩可期。 盈利预测及估值。我们预计公司18-20年营收分别为262.20/277.66/292.49亿元，归母净利润45.90/50.26/54.06亿元，EPS3.07/3.36/3.61元，对应当前股价PE分别为6.13X/5.60X/5.20X，维持"买入"评级。 风险提示：区域水泥需求不及预期，水泥价格波动风险 |
