塔牌集团(002233)2018年三季报点评:区域需求景气延续 盈利维持高位
【2018-10-26】 盈利高位，业绩继续大幅增长 Q3 公司营收14.9 亿，同比+39%；归母净利润3.9 亿，同比+99%。受益区域水泥价格同比维持高位，1-9 月公司吨收入373 元，同比增加87 元；吨毛利约154 元，同比增加72 元；吨净利约103 元，同比增加56 元。其中Q3 吨收入355 元，同比增加66 元；吨毛利137 元，同比增加51 元，两者均环比回落17 元，主要是淡季台风天气影响；Q3 吨净利92 元，同比增加40 元，环比回落9 元，继续维持盈利高位。 区域市场需求高景气，销量弹性继续显现 2018 年1-9 月公司实现水泥产量1254.08 万吨、销量1211.10 万吨，分别同比增长了16.25%、13.96%；其中公司Q3 销量421 万吨，同比增长13%。环比Q2 销量有所回落，除了天气方面的季节性因素外，此前的惠州光大水泥罐车事故影响，治超阶段性趋严导致惠州地区发货受到一定影响。整体来看，受益区域市场需求持续高景气（今年1-9 月广东省水泥产量增速5.28%，远超全国1.02%的增速）、公司万吨线投产逐步释放产能（一期已于2017 年11 月投产、二期预计明年年底建成，届时将具备2200 万吨水泥产能），公司销量弹性有望持续显现。 投资建议：维持"买入"评级 粤东地区水泥市场供需关系良好，价格维持高位，高景气有望延续；公司万吨线一期投产提升销量的同时，有望进一步降低生产成本，提高盈利能力。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.58、1.68、1.88 元，按最新收盘价计算对应PE 分别为7 倍、7 倍、6 倍；维持"买入"评级。 风险提示：需求大幅下行、外围低价水泥大量进入、新增供给大幅释放。 |
