纺织服装：海内外电商龙头投资机会 关注6股
纺织服装行业周报：服装消费平淡，继续强调海内外电商龙头投资机会 本期投资提示： 上周纺织服装板块表现强于市场。上周申万纺织服装指数上升7.47%，强于申万A指数2.35个百分点。其中，服装家纺指数上升7.76%，强于申万A指数2.64个百分点；纺织制造指数上升7.00%，强于申万A指数1.88个百分点。 近期重点数据回顾：1）2018年10月份，全国社会消费品零售总额同比增长8.6%，前10个月社会消费品零售总额累计同比增长9.2%，增速环比8、9月份（+9.3%、+9.3%）有所下滑，较去年同期下降1.1pct。2）10月份限额以上纺织服装品类零售额同比增长4.7%，增速环比8、9月份（+9.0%、7.0%）下滑明显。累计来看，前十个月纺织服装品类增速为8.4%。3）1-10月服饰类线上零售额累计同比增长22.5%，增速环比进一步小幅下滑。10月份实物商品线上零售额6203亿元，当月同比增长25.2%。 重点推荐的细分子版块与核心标的： 我们认为电商领域龙头优势不断强化，有望保持高速增长。1）跨境通三季报业绩高增、经营质量改善。公司Q3单季度收入、利润同比增长86.7%、78.1%，同时议价能力增强，应付账期延长，单季度应付账款增加4.4亿元，带动单季经营性现金流净流入3.1亿元，经营质量改善大超市场预期。我们坚定看好公司核心竞争力不断强化，旺季迎来更高质量增长，未来行业集中度不断提升，有望成为千亿销售额的领军企业。2）南极电商GMV高速增长、优势不断强化。电商行业整体面临消费下行、线上流量增长放缓，而公司表现出强劲的逆势增长。核心竞争力强劲、生态链构建完善、立足高性价比的定位符合当前发展趋势。我们看好公司核心品类市占率进一步提升，新兴品类成长态势良好。 我们继续推荐保持强劲增长、卡位优质细分赛道的比音勒芬：比音勒芬是服装行业内生成长最快的优质标的，18年同店提升、渠道扩张，业绩发力弹性大。我们认为公司所处的高端休闲服饰领域赛道优质，公司多年经营下具备极强壁垒。9月17日我们发布行业深度报告，提出带有运动属性的高端休闲服市场空间广阔，成长出百亿美元市值、全球网点数量过万的巨头RalphLauren，且高端品牌的溢价有望快速形成。我们预计公司18、19年业绩复合增速40%以上，给予19年25倍的目标估值，较当前有40%+空间。 品牌服饰近期整体承压，大众龙头稳健配置价值凸显。长期来看，我们认为消费者有望对服装产品性价比更加关注，进一步利好效率领先、竞争力强的大众龙头，推荐估值处于历史区间底部的海澜之家：公司自2017年下半年以来变化积极，新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地。我们维持未来三年收入端10%稳定增长的预测，17年股息率高达4.95%，估值位于历史区间底部位置，业绩与分红有望带来稳定回报。 投资建议：我们认为10月社零验证短期消费压力持续。电商方面，国内线上龙头集中度提升明显，海外市场渗透率低提升空间大，看好海内外电商龙头公司及品牌持续发展。推荐标的：1）高成长电商：跨境通、南极电商；2）高端运动：比音勒芬；3）大众白马：海澜之家、森马服饰；4）棉纺龙头：百隆东方、申州国际。 风险提示：零售环境恶化、暖冬天气影响冬装销售。 |
