南方航空：旺季效应显著 供需均大幅提速
南方航空 600029 研究机构：海通证券 分析师：虞楠 撰写日期：2014-08-18 事件：公司公布2014年7月运营数据。旅客吞吐量（RPK）同比增长11.22%，其中国内航线同比增长9.92%，国际线同比增长15.47%，运力投放（ASK）同比增长11.66%，其中国内航线同比增长10.79%，国际航线同比增长14.06%，客座率80.22%，比去年同期下降0.3个百分点。 点评： 旺季7月公司供需关系出现明显改善 国内线：公司7月国内航线RPK和ASK同比分别增长9.9%和10.8%，供需差为-0.9%，比6月-4.2%的供需差出现明显改善，同时，RPK、ASK增速和供需差情况都达到了近5个月来的最优。随着暑期旺季到来，国内旅游市场逐渐升温，南航作为国内线布局最为完善的公司，收益有了明显的提振。从行业层面看，进入7月份国内线需求端提升十分显著，从6月份的个位数增长一举提升至10%以上，同时票价改善幅度也比较明显，7月下旬票价已经高于去年同期。目前看，三大航中南航充分受益了行业旺季复苏的步伐，中东部航空流量管制对公司影响也最小。 国际线：7月份国际线RPK和ASK同比分别增长15.5%和14.1%，供需差为1.4%，相比6月份而言，供求关系同样也大幅改善。公司迅速走出上个月短暂的增速乏力，延续了今年以来高增长的势头。国际线仍然是近期业务的重要增长点，航空消费升级和出行结构的变化在中长期将促进国际线需求有相对较好的表现。根据以往数据来看，我们预计8月份国际线的表现还将延续之前较快增速。 人民币兑美元告别持续贬值，航油价格下行，三季度盈利有望明显改善。 由于今年国内上半年经济增速放缓以及人民币贬值导致的汇兑损失，公司上半年业绩预亏。但是进入7月以来，人民币汇率一路上涨至5个月来的最高值，同时，航油价格进一步走跌，随着航空业旺季的到来以及国内经济指标提升对航空下游可能产生的影响，南航在三季度的盈利水平环比和同比都有望明显改善。 给予公司“增持”评级。我们预计公司2014-15年EPS分别为0.12元和0.20元，公司14年PB估值约0.7倍，处于较低水平，而行业层面来说，底部企稳态势还是比较明显的，加之国内休闲旅客的需求增长叠加旺季效应，以及燃油价格下滑的势头，我们认为强劲的旺季数据有望使南航在三季度的盈利改善有超预期的可能。上调公司的评级至“增持”，目标价3.45元，对应今年PB约1倍。 风险提示。运营状况不达预期，航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。 |
