东方航空：供需继续改善 运营效率呈现温和复苏态势
东方航空 600115 研究机构：海通证券 分析师：虞楠 撰写日期：2014-08-18 事件： 东方航空公布公司2014年7月份运营数据。旅客吞吐量（RPK）同比增长5.22%，其中国内线同比增长4.18%，国际线同比增长7.52%；运力投放（ASK）同比增长4.28%，其中国内线同比增2.98%，国际线同比增长7.22%；整体客座率80.67%，同比增加0.72个百分点。www.eweb.net.cn 点评： 航空客运运营特点：需求增速不快，预计和航空管制有关，但运营结构继续改善 国内线：从上月公司国内线运力增速2.98%来看，公司对旺季效应还是持谨慎的态度，但较低的运力增速也和短期航空管制有关，尤其是公司处于流量管制的核心区域（上海两场）。但公司7月份供需差为1.2%，较前期淡季还是呈现继续改善，客座率同比增加0.93个百分点，至80.44%，供需基本稳定。整体看，尽管需求增速不快，但运营效率还是比较稳定。从行业层面看，进入7月份需求端提升还是十分显著，从6月份的个位数增长一举提升至10%以上，同时票价改善幅度也比较明显，7月下旬票价高于去年同期，从这个角度看，公司国内线整体运营效率相对比较温和。 国际线：公司7月供需差为0.3%，供需基本持平，客座率同比小幅增加0.23个百分点，至81.65%。国际线上月供求关系和国内线差不多，相比之下，需求端要更强些，这也符合行业特征，即，旅游结构的不断分化使得进入旺季后国际线需求增速要明显强于国内线，而这还是在国际线去年高基数的基数上。 往后看，预计这个夏天不会特别“热” 行业层面看，我们周度数据跟踪显示，7-8月份行业供需格局不会有大的出入，整体上票价持续改善，但由于需求增速并未超预期的强，因此呈现的是一种相对温和的复苏态势。公司7月份的数据也映射了8月份数据会延续这种趋势，但8月中旬管制结束后短期运力投放仍有望加快，从而使8月份供需增速要快于7月份。我们仍要强调的是，尽管需求端的表现并未足够“惊艳”，但对盈利影响更直接的票价走势，目前来看仍在不断改善中，行业进入右侧拐点无疑，中长期看随着后面供给端增速不断收窄，需求的稳中有升也将会对盈利带来更大的弹性。 短期继续维持公司“中性”的评级。预计公司2014-15年EPS分别为0.13元和0.25元。目前公司2014年PB估值在1.2倍，相比其他几家上市公司并未低估，暂时维持对公司“中性”的评级，目标价3元，对应今年PB约为1.4倍。 风险提示。经济复苏不达预期，航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。 |
