医药生物：关注结构改革中受益的细分行业 看好8股
医药生物行业2018年三季报前瞻 维持板块全年净利 15%左右增速的判断。 2018 上半年医药板块整体收入和净利端保持 20.82%和 20.65%的增速，单 Q2 收入和净利增速为 16.96%和 11.7%， 从三季报部分公司的业绩看维持板块内生增速 15%的判断。 从中报和 2017 年年报看医药板块内部业绩分化明显，随着药政系列政策，对行业格局具有重塑作用，企业间业绩分化是必然趋势。 涉及原料药或中间体的企业三季报预告净利增速都较高， 如海普瑞（ 716%~765%） 、冠福股份（ 159%~237%） 、新和成（ 170%~200%） 等；一些竞争格局良好或品种具有优势的化药企业龙头也有较好的表现，如科伦药业（ 160%~190%）、普利制药（ 80%~100%） 、海南海药（ 30%~60%） 、仙琚制药（ 30%~60%）、海思科（ 30%~50%） 、京新药业（ 30%~40%） 等；器械板块个股享受进口替代的红利业绩也保持较高增速，如正海生物（ 50%~70%） 、健帆生物（ 40%~60%） 、乐普医疗（ 49%~57%， 也有药品板块高增长的原因） 、贝瑞基因（ 26%~43%） 、 大博医疗（ 10%~40%）等； OTC 板块受益营销改革和终端提价业绩增速较快，如仁和药业（ 45%~60%） 、佛慈制药（ 0%~50%） 、葵花药业（ 30%~50%） 、 亚宝药业（ 40%~50%） 等；疫苗和生物制品板块个股也保持较高的增速预期，如智飞生物（ 268%~298%） 、 长春高新（ 60%~90%） 、博雅生物（ 15%~45%）等；创新药产业链相关的 CRO/CMO 及检测试剂都保持比较高的增速，如泰格医药（ 45%~65%） 、 凯莱英（ 20%~30%） 、 艾德生物（ 35%~40%） 。 四季度医药板块以震荡行情为主，耐心等待估值切换行情。 由于美国进入缩表和加息通道， 进入十月后全球权益类资产收益预期明显发生调整， 美债收益率提高， 部分资金从权益类资产向债权类资产转移， 整体市场避险情绪提高。 叠加该因素我们认为短期内四季度医药板块以震荡行情为主，耐心等待估值切换行情。 中长期看医保控费和药品价格螺旋式下降是必然趋势，仿制药企业进入比拼一致性评价速度、原料药制剂一体化控成本和完事产品管线布局的“集团军作战”模式，头部仿制药企业重视创新转型。 我们持续推荐在未来行业结构改革中受益的细分行业， 1）创新药及其产业链 CRO/CMO， 推荐昭衍新药、凯莱英；创新药制剂推荐康弘药业； 2）不受医保控费影响的中药消费品，推荐片仔癀和康美药业； 3）连锁药店，推荐一心堂； 4）化学原料药及中间体，推荐普洛药业； 5）受益于加快进口国外靶向药，从而相关检测业务提升的艾德生物等。此外，建议关注仿制药带量采购中受益的乐普医疗、京新药业， 以及行业处于拐点、预期 2019 年迎来 15%行业增速的血制品中的博雅生物和华兰生物。 投资建议 A 股投资组合：康弘药业、昭衍新药、一心堂、凯莱英、普洛药业、沃森生物、片仔癀、信邦制药、康美药业、艾德生物。港股重点关注：东阳光药、绿叶制药、金斯瑞生物科技、药明生物等。 风险提示 政策风险、 产品竞争加剧、 研发失败风险。 |
