纺织服装：多项政策推出促进消费提振信心 关注5股
纺织服装行业周报：9月出口超预期，多项政策推出促进消费提振信心 上周纺织服装板块表现弱于市场。上周申万纺织服装指数下跌 9.3%，弱于申万 A 指数 0.11个百分点。其中，服装家纺指数下跌 9.94%，弱于申万 A 指数 0.75 个百分点；纺织制造指数下跌 8.22%，强于申万 A 指数 0.97 个百分点。 近期重点数据回顾： 2018 年 1-9 月，纺织服装累计出口同比上涨 5%，增速较去年同期上涨 4.1pct。其中，纺织品同比上涨 10.7%（ +7.8pct）；服装同比上涨 0.5%（ +0.9pct）。单月份来看， 9 月份纺织服装出口同比增长 12%（ +7.7pct）。其中，纺织品出口同比增长 18.2%（ +2pct）；服装出口同比增长 8.3%（ +10.1pct）。我们认为人民币阶段性走弱对价格敏感的纺织服装产品出口有一定促进，且超预期的出口市场主要为欧洲（ +9.1pct）、日本（ 10.6pct），而非对美出口担忧贸易摩擦提前准备。 重点推荐的细分子版块与核心标的： 我们 7 月以来多轮推荐上游纺织制造，三季报行业增速环比向上有望催化。 7 月 12 日我们发布走进越南系列深度报告，详细分析百隆东方、鲁泰、申洲国际等国内纺织龙头积极布局情况； 7 月 31 日我们发布棉纺行业深度报告，看好龙头强者恒强，量价齐升。 我们再次强调“棉价提升、扩产放量”的核心逻辑： 18/19 年国内棉花供需预计呈现“紧平”态势，我们预计棉价有望上行，带动整体产品价格上涨提升毛利水平。同时，龙头企业率先布局越南产能先发优势明显。 推荐百隆东方： 我们首推百隆的核心逻辑在于其作为色纺纱双寡头之一，棉价上行时对下游具备议价能力。公司目前约 130 万锭纺纱产能，今年 8 月底海外又将有 10 万锭产能投产，预计未来两年产能有望实现双位数增长。 品牌服饰方面，近期多项政策鼓励促进消费，大众龙头白马估值处于底部极具配置价值。长期来看，我们认为消费者有望对服装产品性价比更加关注，进一步利好效率领先、竞争力强的大众龙头，推荐三季报低基数、线上销售占比较低的海澜之家： 公司自 2017 年下半年以来变化积极。新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地，腾讯入股合作成立百亿产业基金想象空间无限。 我们维持未来三年收入端 10%稳定增长的预测， 17 年股息率高达 4.95%，估值位于历史区间底部位置，业绩与分红有望带来稳定回报。 我们认为三季报业绩增速会有所分化，优先关注成长强劲的高端龙头，重点推荐卡位优质细分赛道的比音勒芬： 比音勒芬是服装行业内生成长最快的优质标的， 18 年同店提升、渠道扩张，业绩发力弹性大。我们认为公司所处的高端休闲服饰领域赛道优质，公司多年经营下具备极强壁垒。9 月 17 日我们发布行业深度报告，通过研究海外优质公司的成长历史，认为带有运动属性的高端休闲服市场空间广阔，成长出百亿美元市值、全球网点数量过万的巨头 Ralph Lauren， 且高端品牌的溢价有望快速形成。我们预计公司 18、 19 年业绩复合增速 40%以上，给予 19 年 25 倍的目标估值， 较当前有 40%+空间。 投资建议：纺织制造方面， 9 月纺织服装出口超预期，长期看好棉价上行释放业绩弹性。品牌服饰方面， 政策组合拳推出，促进消费提振信心，继续推荐估值底部、效率领先的大众服饰白马，和三季报高增长的优质高端休闲细分龙头。推荐标的： 1）优质高端品牌：比音勒芬； 2）大众消费龙头：海澜之家、森马服饰； 3）棉纺龙头：百隆东方、鲁泰 A；4）高成长电商：跨境通、南极电商。 |
