食品饮料：从渠道库存变化看白酒阶段 关注5股
食品饮料行业周报：从渠道库存变化看白酒阶段 近期市场关注需求数据疲软，担忧白酒后期需求回落， 整体而言， 目前尚未看到白酒需求疲软迹象， 库存水平分析显示当前白酒尚未进入泡沫化阶段，来年行业降速换挡，周期不改， 建议聚焦核心品种，关注高渠道价差及强营销力的公司。食品板块需求稳健，买点渐现， 建议买入行业龙头，关注超跌个股。 渠道调研周周鲜： 1）茅台： 普飞批价北京上海 1750-1780，四川地区 1730-1750，部分终端价格接近 2000 元。公司发货节奏加快，华东地区 8 月 6 日已到货，终端仍持续紧缺，库存水平低。经销商预计中秋国庆发货量批价可能往下走一点。 2）五粮液： 北京上海地区批价 830，西南地区 810-820。当前库存 1 个月。经销商预计中秋节批价涨到 840-850 的可能性是有的。 3）国窖 1573： 华东地区实际批价 740，团购 780 元，北京地区团购 790-800，西南地区挺价810，实际批价 720-730。 4）江苏市场草根调研反馈： ①截止目前动销情况良好，洋河按时完成全年任务压力不大； ②各品牌竞争情况：洋河占绝对大头，今世缘增速很快，剑南春、古井在江苏销售还不错； ③洋河：梦之蓝增速最快，海持平，天微增； ④今世缘：国缘增长迅速，淮安/南京/盐城表现突出。 最新思考： 从渠道库存变化看白酒阶段。 核心结论： 当前渠道库存仍处于合理水平，部分公司库存提升，系年初目标激进有关。整体而言，库存水平分析显示当前白酒尚未进入泡沫化阶段。 1） 当前渠道库存仍处合理水平， 大部分公司库存仍然落于 1-2 个月的合理区间。 2）历史库存最高为 5-6 个月，出现在 13 年底-14 年初。 3）部分公司较去年库存略有增加，系年初目标制定激进有关，企业及投资者预期系线性外推结果。 4）本轮周期经销商囤货意愿弱，未形成渠道堰塞湖。 板块判断：白酒聚焦品种，食品买点渐现。 1） 白酒板块思考：降速换挡，周期不改，聚焦核心品种。 目前尚未看到白酒需求疲软迹象；市场关注需求数据疲软，担忧白酒后期需求回落，影响板块估值中枢；来年行业换挡前行，周期不改；聚焦核心品种，关注高渠道价差及强营销力的公司。 2）食品板块思考：需求稳健，买点渐现。 需求更加稳健，调味品及乳业需求更优； Q2 增速环比下降，部分品种预期回落股价超跌；乳业经历预期降温后，中期买点渐现；买入行业龙头，关注超跌个股。 投资组合：白酒首推（茅台/洋河/古井/顺鑫），推荐低估值（五粮液）及超跌品种（汾酒/老窖），关注尽享升级趋势的（今世缘），观察（酒鬼）改善趋势。大众品首推（中炬高新/伊利/华润），关注超跌的（安琪酵母/绝味食品）。港股方面买入啤酒龙头（华润/乳业蒙牛）。 公司跟踪： 1）舍得酒业中报反馈： 真实增速更快，期待渠道强化。 2）海天味业中报简评： 业绩稳健，毛利新高。 3）五粮液经营数据简评： 业绩略超预期，期待改革深化。 4）口子窖中报简评： 产品结构升级，盈利能力持续提升。 双汇中报暨猪瘟事件点评：调整渐显成效，关注疫情进展。 1）双汇发展中报简评： 盈利高弹性延续，产品结构调整渐显成效。 2）非洲猪瘟疫情跟踪： 关注事件进展，中长期或利好品牌企业集中度提升。 风险提示： 终端需求低于预期，行业竞争加剧。 |
