用友网络(600588)2018年半年报点评:云业务加速增长 经营数据持续改善
【2018-08-13】 【投资要点】 公司发布2018年半年报，上半年实现营业收入30.06亿元，同比增长37.1%，实现归母净利润1.24亿元，同比扭亏为盈。二季度单季度实现营收19.31亿元，同比增长33.6%，实现归母净利润2.32亿元，同比增长124.28%。 上半年收入高速增长，源自于软件收入的超预期以及云和金融的持续高增长。公司上半年实现软件业务收入21.42亿元，同比增长16.40%，二季度单季同比增长16.60%，是近两年来增长最快的一季度。ERP软件销售和实施收入的快速增长和我国上半年PMI指数高景气度相吻合，充分验证我们年初对ERP行业回暖的判断。报告期内公司进一步严格实施3.0战略，云服务成为重点发展方向，上半年云服务增速高达220%，增速继续提升，实现收入2.20亿元，其中按月全责发生确认收入的公有云部分占比67%。另外，作为3.0战略重点环节，金融业务同时也实现高速增长。上半年公司在金融领域实现收入6.29亿元，同比增长121.76%，公司在保证合规的前提之下持续开展互金撮合业务，上半年新撮合84亿元，持续保持高景气。 经营数据持续向好，费用控制良好，现金流大幅改善。上半年公司毛利率较去年同期上升1.10pct,但净利率较去年同期大幅提升9.79pct，其原因主要是公司费用端控制良好。公司上半年销售费用同比去年同期下降4.84pct，管理费用率比去年同期下降6.90pct。在公司主营业务保持高速增长的同时，公司的应收账款出现下降，应收账款周转率大幅提升，因此公司上半年经营性现金流净额有较大幅度的改善。ERP公司的应收账款周转率和经营性现金流状况可以很好的反应出客户对实施项目的满意程度，公司的经营数据向好从一方面体现出客户对公司产品和服务的满意度持续提升。另一方面，云化的软件模式让客户在新签订单时直接一次性支付费用，使得公司收到现金的时间较转云之前提前，经营数据向好也从另一方面证明公司云化进展顺利。 建议持续关注公司后续云产品。公司将在今年下半年推针对大型企业的云化ERP--NCcloud，支持混合云架构。届时公司的云产品将会进一步丰富，云生态进一步壮大。通过与各地经信委的合作，有望降低云产品的获客成本，坐享"企业上云"的红利。 【投资建议】 预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为83.91/107.72/138.68亿元，归母净利润为6.07/8.56/11.32亿元。EPS分别为0.32/0.45/0.60元，对应PE分别为87/61/46倍，维持"增持"评级。 【风险提示】 云产品市场推广不及预期； 制造业PMI大幅下滑。 |
