基础化工：三维度挖掘行业龙头机会 关注3股
基础化工2018年中期投资策略：从盈利改善、环保趋严和民族品牌崛起三维度挖掘行业龙头机会 整体估值逐步接近历史底部，盈利增速小幅回落：截至2018年7月，化工板块整体PE约21.2倍，对应PB约2.5倍,行业整体估值正逐步接近历史底部。在去产能和环保共振的刺激下，2017年多数化工品种价格普遍走高，整体板块在2017年实现了较快的增长，全年营收增速达27.7%，净利润增速达43.1%。进入2018年，化工品种价格逐步出现分化，2018年一季度盈利增速有所回落，营收同比增速为8.3%，净利润同比增速为32%。 从盈利改善、环保趋严和民族品牌崛起三维度挖掘行业龙头机会。对于2018年下半年，基础化工行业我们从三个维度挖掘行业龙头机会。第一是盈利触底回升，景气有望上行的PVA行业，推荐龙头皖维高新；第二是环保压力下，我们看好炭黑行业盈利的持续性，推荐龙头黑猫股份；第三是量和质都在改善，有望打造民族高端品牌的轮胎行业，推荐龙头玲珑轮胎。 行业盈利触底回升，推荐景气度有望上行的PVA行业：PVA行业经历了长期的盈利低迷时期，进入2018年，产品价格触底回升。供给方面，行业约30万吨的产能处于关停状态，叠加去年开始的环保政策的趋严，使得没有电石废渣一体化布局的企业也面临被整顿的压力。而需求方面，近年来，我国PVA年均复合增长率在5%左右，行业整体需求呈现稳定增长态势；随着PVA不断地被开发应用，PVA未来在偏光片、医药、化妆、食品的应用比例将会逐步上升。在供给受限、需求稳步增长的背景下，我们认为PVA行业景气度有望上行。 “量”、“质”持续改善，推荐有望打造民族高端品牌的轮胎龙头：在政策指导、环保门槛、行业自发兼并重组等因素下，我国轮胎行业产能结构性过剩的问题在逐步改善。我们推荐打造自主品牌，并且逐步进入中高端配套车型的轮胎龙头玲珑轮胎。另外，从行业盈利来看，2017年以来轮胎价格处于上涨通道，伴随着17年后橡胶价格的回落，轮胎产品的价差有望扩大，行业盈利有望回升。 环保力度持续加大，看好炭黑盈利的持续性：伴随着环保政策的持续升级，化工行业也正面临着格局重塑，很多高污染行业正在面临洗牌、行业集中度持续提升。如炭黑行业，过去3年间已有十余家企业因环保问题被关停，根据百川资讯，2015-2017年累计被关停产能达76万吨。市场进一步向优质、规模和环保的大型炭黑企业集中。我们看好炭黑行业龙头黑猫股份盈利的持续性。 投资建议：伴随着基础化工整体估值逐步接近历史底部区域，我们认为板块也将逐步迎来配置的机遇。进入2018年化工产品景气度开始出现一定程度的分化，我们从三个维度优选细分板块的优质龙头。重点推荐标的包括：盈利触底回升，具备产业链一体化优势的PVA龙头皖维高新(600063);随着国内汽车产业的发展和轮胎产品技术的进步，国内轮胎龙头企业具备成为国际一流轮胎企业的潜力，推荐关注玲珑轮胎（601966）；以及受环保趋严，行业景气度有望继续上行的炭黑行业，推荐黑猫股份(002068)。 风险提示：宏观经济下行风险；原油价格大幅波动风险；去产能进度不及预期等。 |
