士兰微(600460)调研报告:坚持IDM道路 未来产能释放可期
【2018-07-05】 事件： 2017年，公司营业总收入为27.42亿元，同比增长15.44%；归属于上市公司股东的净利润为1.69亿元，同比增长76.75%，其中，归属于上市公司股东的扣非净利润为0.99亿元，同比增长325.5%。 点评： 三大类主营产品营业收入持续增长。2017年，公司集成电路、分立器件产品和发光二极管产品的营业收入分别为10.58亿元、11.47亿元、5.05亿元，较去年同期增长14.03%、16.79%、19.91%。集成电路、分立器件、发光二极管相关产品较上年同期大幅增长。 坚持完善IDM模式，构建核心竞争优势。士兰微电子在二十年的发展中，坚持走"设计与制造一体化"道路，在多个产品技术领域构建了核心竞争优势，尤其以IDM模式开发高压高功率的特殊集成电路、半导体功率器件与模块、MEMS传感器等为特色，形成设计与工艺相结合的综合实力。 积极挖潜，促进产能进一步释放。2017年，公司子公司士兰集成公司共产出5寸、6寸芯片230.99万片，比去年同期增加11.32%。8寸线共产出芯片5.71万片，在一定程度上缓解了士兰集成芯片产能紧张的局面。2017年12月，公司与厦门市政府签署协议，拟在厦门规划建设两条12寸90-65nm的特色工艺芯片生产线和一条4/6寸兼容先进化合物半导体器件生产线，有望在未来大幅提升产能供给。 维持"买入"评级。公司坚持IDM模式，积极建设特色工艺芯片生产线和先进化合物半导体器件生产线，将使公司产能得到进一步扩充，有利于公司加快在半导体产业链的布局。预计公司2018-2020年EPS分别为0.19/0.28/0.33元，对应PE分别为61/41/35倍，维持"买入"等级。 风险提示：行业竞争加剧，产能提升不及预期。 |
