工信部13日公布了第325批道路机动车辆生产企业及产品，特斯拉（上海）有限公司获准入，这标志着其正式获得了工信部量产许可。目前，在特斯拉中国官网，Model 3标准续航升级版（中国制造）已经开启预订，售价35.58万元，预计交付日期为2020年第一季度。 2018年7月，特斯拉确定开建中国超级工厂，2019年1月7日上海工厂正式开工，预计5月完成总装车间建设，今年底部分生产线正式投产。规划在初始阶段每周生产3000辆Model 3，将与弗里蒙特工厂预计7000辆/周的产能一起，使Model 3产能提升至10000辆/周。上海工厂目标年产25万辆，三年后增至50万辆/年，生产车型Model 3/Y。 方正证券认为，随着特斯拉国产化进程加速，有望复制当年苹果产业链的盛景，对中国供应商来说，这是历史级别的大机会。 方正证券通过分析特斯拉产业链中国供应商以及潜在供应商情况，建议关注：拓普集团、三花智控、中科三环、旭升股份、银轮股份。 【2019-10-29】拓普集团(601689)2019年三季报点评:业绩正逐步改善 配套特斯拉打开新增市场 营收下滑及资产折旧成为业绩下滑主因。相较于2018 年Q3，公司2019年Q3 营收下降约5300 万元，基本与净利润差值相符。同时因公司在2019 年Q2 进行了约7.3 亿元的大额在建工程转固，明显的提升了2019年度的固定资产折旧值，使得公司营业成本增加约2pct。 吉利销量下滑影响正逐步减弱，特斯拉国产化将为业绩带来明显增量。公司最大的下游客户吉利汽车销量在2019 年Q1/Q2/Q3 单季度分别变化-5.83%/-26.81%/-17.47%，出现近年来少有的销量下滑，全年预计的销量目标也由150 万辆下调至136 万辆，同比下降16%。但公司单季度营收变化则分别为-16.81%/-24.40%/-3.90%，仅在2019 年Q1表现差于吉利，说明公司在行业下行的大周期内实现了产品结构和客户调整，一定程度上降低了大客户需求下滑为公司带来的业绩压力。而随着特斯拉上海工厂提前建成，公司为特斯拉单车配套价值超过5千元，新增订单将于有望于2020 年开始逐步释放，为公司带来明显业绩弹性。 维持“推荐”评级。我们下调公司2019/2020 年营业收入为53.8 亿和63.5 亿，归母净利润为5.1 亿和6.6 亿元，EPS 分别为0.48 元和0.62元，目前股价对应2019/2020 年估值为22.35 倍和17.34 倍，给予公司2019 年底24-27 倍PE，对应合理价格区间为11.5-13.0 元。 风险提示：汽车销量不达预期；特斯拉达产不达预期。 【2019-10-17】三花智控(002050)拾级而上 顺势而为 多元化渐入佳境，成长拐点开启 今年以来市场对公司基本面核心关注点主要集中在制冷主业景气波动及新能源业务向上弹性，我们认为当前时点上述两点边际改善趋势显着：1）制冷业务盈利能力企稳回升，商用制冷及电子膨胀阀等高能效产品伴随渗透率提升仍具备较大增长潜力，尤其空调能效标准升级政策落地有望提振需求；2）新能源热管理业务全球龙头地位奠定，市场空间超过传统主业，2020年海外订单开始业绩兑现后弹性将提升，2024年营收体量有望接近家用制冷业务。 传统制冷业务周期底部企稳向上 2018年下半年以来家用空调行业周期下行是压制公司基本面的核心因素，但今年Q2公司通过降本增效等手段实现了制冷业务毛利率同比改善；当前空调行业需求疲软市场已有预期，盈利能力回升表明主业已企稳。此外，年内空调能效升级政策有望落地，未来三年公司电子膨胀阀等高能效产品需求将显着提振；当前国内空调电子膨胀阀渗透率不足三成，两年内渗透率有望翻倍，2018年公司电子膨胀阀销售收入约12亿元，预计2019、2020年可分别达到14、20亿元，支撑制冷业务营收增长10%以上，贡献向上弹性。 新能源车热管理业务成长性重估 公司是全球少有的同时具备电子膨胀阀、电子水泵、换热器等全系热管理部件供应商，未来随着电动车热泵空调推广及车企部件模块化采购趋势，单车价值量可提升至2000元以上，预计2020、2025年全球市场空间可分别达53、244亿元。公司目前已全面定点特斯拉、戴姆勒、沃尔沃、大众、宝马、通用等欧美一线车企巨头（Tier1），客户覆盖面及订单储备量在电动车产业链供应商中较为稀缺，2020年随着特斯拉国产化、欧系车企定点项目集中量产将加速业绩兑现，预计2019~2021年营收可分别达到8.5、14、20亿元，贡献净利润约1.7、2.9、4.3亿元，2020年贡献净利润占比可达18%，全球市占率26%；2025年新能源业务营收有望达65亿元，与制冷形成双主业。 成长属性强化将重构估值体系 公司“蓝筹白马”特性显着，分红率及外资机构认可度高、稳健家族企业治理等特征均支撑公司估值水平；新能源车热管理业务的高成长性将推动公司市值扩张，传统业务企稳向上、新能源业务弹性渐起有望抬升估值水平。预计2019~2021年归属于母公司所有者净利润分别为14.0、16.2、19.1亿元，对应PE分别为26.2、22.6、19.2倍，当前估值合理，维持买入评级。 风险提示：1.家用空调销量不达预期；空调能效升级政策落地进度低预期； 2.新能源车产销量及定点车企客户新能源项目量产不达预期。 |
