鑫茂科技（000836）：光纤业务提供成长 兼具分拆上市概念
工业地产销售情况良好，后期可能受政策调控影响。工业地产目前销售比例接近四成，均价在4500~5000 元/平米，地产销售价格尚未出现下跌。公司预计中报可确认的净利润为2500-3000 万元，全年可完成7425 万元的净利润承诺。我们预计随着后期房地产价格的下跌、工业企业的资金紧缩、以及国家的加息举措，工业地产的销售价格可能会出现优惠或者下调，将降低公司的销售收入和毛利率。光纤光缆项目进展顺利。光纤业务是公司的主要业绩增长点。光通信公司的光纤三期钢构工程已接近完成，核心设备均已定制完毕，550万芯公里的扩产将分两期进行，明年上半年完成3塔6线，明年年底完成另外3塔6线，届时光纤总产能将达到1020万芯公里。光纤产品纳入长飞的销售体系，合同期限为2009-2011三年，因此在今明两年，产品的下游销售渠道不会成为业绩的掣肘。另外，工信部预计三年内光纤宽带网络建设投资将达1500亿元，“光进铜退”战略的推进有望保持光通信行业的长期景气。 叶片销售局面打开。公司将叶片生产计划调整为750kw60套，1.5MW150套。鑫风公司的750kw叶片已实现在黑龙江伊春风场挂机，今年可完成前期签订的20套销售合同。鑫汇风电在甘肃瓜州干河口第六风电场的200 MW项目预计在年底建设完毕，风电场建设使用金风科技的整机，预计可促成公司1.5MW叶片的销售，实现134套的生产。公司的叶片可提升发电性能10％，前期由于鑫风公司的经营管理问题未能如期在市场推广，随着公司与金风科技的合作加强，我们预计叶片产能可顺利实现释放。
公司决定介入预制棒生产。公司已将光纤预制棒项目提上日程，目前正在与长飞洽谈。公司光纤生产使用的预制棒均需从武汉长飞运输到天津，如果公司可与长飞在本地合资组建预制棒生产线，预计光纤业务的毛利率可提升20-30％，业务盈利能力将获得质的提升。
天地伟业数码科技公司将启动分拆上市计划。公司持股40％的天地伟业将择机启动创业板的分拆上市计划，天地伟业是安防软硬件领域的行业龙头，以承接政府项目为主，多次荣获“安防十大品牌”称号。我们预计其申报材料的准备工作将于下半年开始启动。
房地产政策打压公司整体估值，我们暂不调整公司评级。由于房地产政策的紧缩，公司的工业地产主业也遭受波及，股票价值面临重估。而公司的融资方案也需经过证监会和国土资源部的双部门审核，预计增发方案获批将在10月以后。考虑到公司主业下滑的可能，我们下调公司业绩预测至0.42、0.56、0.75元，下调合理估值至10元，但是考虑到公司未来的看点主要在于预制棒项目和天地伟业的分拆上市概念，我们仍认为公司可享受一定的估值溢价，建议积极关注，目标价在15元，暂不予调整公司评级。
|
