国机汽车：进口汽车贸易服务商，受益日系车销量下降
公司定位于进口汽车综合服务商，三大块业务：进口汽车批发、汽车零售、汽车后市场。公司的实际控制人为国务院国资委，国机集团持有公司62％股权。目前，国机集团未上市汽车贸易服务类资产有：国机丰盛、中汽凯瑞、中国汽车工业国际合作总公司。国机集团承诺公司重组后两年内将国机丰盛、中汽凯瑞置入上市公司、转让或者终止经营，承诺的最后期限为2013年11月18日；中国汽车工业国际合作总公司从事汽车展览业务，与上市公司不存在竞争关系，但同属于汽车贸易服务业务，未来有望注入上市公司。估计未上市相关资产净利润1.5亿元，相当于公司2011年净利润的30％。 进口车需求增长还将快于国产车。
公司核心业务是进口汽车批发业务，销售收入占90％以上。主要客户有进口大众、捷豹路虎、克莱斯勒、通用、福特等。2002年-2011年，中国进口汽车从13万辆跃升为104万辆，年复合增长26％。2012年1-9月进口90万辆，增长24％。今年以来，跨国公司的判断与市场实际需求出现偏差，因此经销商库存普遍较高。跨国公司已经下调进口目标来清理库存；同时，日本钓鱼岛事件后，日系车进口量出现下滑，预计2013年汽车进口量增速为10％左右，而终端需求我们估计还将维持在15-20％，好于国产车需求。
终端价格有所回升公司库存压力降低。
2012年以来，受到库存量上升的影响，进口汽车价格处于持续下滑状态。到下半年，汽车价格下降10％左右，相当于9折卖车。跨国公司9月份开始已经开始调整进口目标，经销商库存压力降低，终端价格有所回升。预计随着日系车销量的下滑以及跨国公司进口目标的调整，公司库存压力逐渐减小。
公司受益于日系车销量下滑。
2011年日系进口车市场占有率23％。受到钓鱼岛事件影响，9月份从进口来源地来看，从日本进口2.1万辆，同比下降10.7％，而终端销量更差，10月部分日系车企停止对华出口，而公司代理的欧美系车品牌将从中受益。
盈利预测与投资评级。
进口车需求还将好于国产车；公司受益于日系进口车销量下降；随着跨国公司目标的调整，公司的库存和财务费用压力也将降低。首次给予“强推”评级。 |
