煤炭行业：现代煤化工终迎投资良机 关注5股
煤炭行业专题报告：十年磨一剑，现代煤化工终迎投资良机 现代煤化工具有较好综合效益。现代煤化工对保证我国能源安全、拉动投资、带动上下游产业、提高就业等方面具有重要作用。现代煤化工产品可以替代石油产品，减少石油对外依存度，同时在较高油价下具有明显经济性。 十年示范，现代煤化工技术逐渐成熟。现代煤化工创新发展取得一系列重大突破，攻克了大型先进煤气化、合成气变换新、大型煤制甲醇、煤直接制油、煤间接制油、煤制烯烃、煤制乙二醇等一大批技术难题，一批大型设备、现代煤化工示范工程顺利实施，现代煤化工技术创新和产业化均走在了世界前列，技术和装备自主化率在85%以上。 现代煤化工产能初具规模。截至201 7年底，我国煤制油产能达到843万吨，在建584万吨；煤制烯烃产能达到886万吨，在建515万吨；煤制乙二醇产能达到383万吨，在建639万吨；煤制天然气产能达到65亿立方米，在建178亿立方米。项目主要布局在能源“金三角”煤化工产业基地和新疆煤化工产业基地。 煤制油产品具有优质特性。煤直接液化制油产品具有“一大、三高、四低”的特点，突显其作为军用和航空领域特种油品的潜质，可以作为军民用航空飞机、航天火箭以及特种装甲车辆的油品，满足我国日益增加的特种油品需求。煤间接液化制油产品具有“十六烷值高、超高清洁性”的特点，可以作为国家清洁油品及油品升级调和组份，满足我国日益严格的油品环保要求。 原油价格在60—80美元，桶，现代煤化工盈利能力强。煤液化项目盈亏平衡点分别在国际布伦特油价55-65美元/桶之间，低于其他非常规石油开发成本。当国际原油价格高于50美元/桶时，煤制烯烃项目具备成本竞争力；原油价格高于60美元/桶时，煤制芳烃项目具备成本竞争力；原油价格高于55美元/桶时，煤制乙二醇项目具备成本竞争力。当煤价低于200元／吨（坑口）时，煤制天然气成本与进口中亚管道天然气相比具有一定竞争力；当煤价低于370元／吨（坑口）时，煤制天然气送至东南沿海地区与最新引进的LNG项目相比具有一定的竞争力。 投资建议：传统煤化工优质产能受益于落后产能退出，化工产品价格维持高位，企业经营状况将持续改善。现代煤化工与石油化工产品具有竞争性，且煤制油产品在清洁性、能量密度等方面优于石油产品，在煤价稳定、油价上升的情况下，煤化工的盈利性凸显。公司方面，关注传统煤化工龙头和具有现代煤化工新增产能的优质公司，华鲁恒升、阳煤化工均有新增乙二醇产能，鲁西化工已形成一体化、园区化循环产业链，中国神华、兖州煤业掌握现代煤化工技术，拥有煤化工产能。我们看好煤化工行业的投资机会，维持行业“强于大市”的评级。建议关注华鲁恒升、阳煤化工、鲁西化工、中国神华、兖州煤业等公司 |
