高德红外：生态建设普及红外应用，系统总体提升军品层级
投资要点： 采购回款逐渐恢复，盈利有望重回增长。受军改影响，公司2017 年军品的订货采购以及账款回收都受到影响，盈利从营收和坏账损失两个方面受到侵蚀，2017 年公司计提坏账准备金额达到0.36 亿元，同比增长65%。随着研制项目推进、军品订货采购和回款重回正轨，公司盈利有望重回增长轨道。 生态化发展开拓市场，晶圆级封装加速助力。公司基于探测器完全自主化的优势，通过建设基于软硬件的红外热成像平台，促进红外热成像在民用领域的推广普及，大幅拓展红外热成像的市场空间。公司已成功攻克红外核心器件的晶圆级封装技术，可以大幅减小核心器件体积并降低成本，为红外产品的应用推广和红外生态圈的建设奠定坚实的基础。 优质民参军企业，双向拥抱军民融合。公司是首家获得武器系统总体资质的民营企业，是民参军的典范。公司积极拥抱军民融合发展战略，一方面，通过军用技术的民用转化，扩大公司营收规模；另一方面，通过积极向武器系统总体进化，提升公司在军工领域的产品层级和市场地位。在军民融合不断深化的背景下，公司成长空间不断扩大。 盈利预测和投资评级：增持评级。公司在红外领域核心技术优势突出，军改影响消除盈利有望重回增长轨道；红外生态的建设和军民融合发展的深入，不断扩大公司成长空间。预计2018-2020 年归母净利润分别为1.21 亿元、1.64 亿元及2.21 亿元，对应EPS 分别为0.19 元、0.26 元及0.35 元，对应当前股价PE 分别为86 倍、63 倍以及47 倍，维持增持评级。 风险提示：1）军品采购和回款不及预期；2）红外生态建设不及预期；3）军民融合发展不及预期；4）公司盈利不及预期；5）系统性风险。 |
