保利地产：累计销售增超三成，拿地力度持续加大
■事件：5 月8 日，公司公告，1）4 月公司实现签约面积210.41 万平米，同比增长13.70%；实现签约金额324.65 亿元，同比增长23.89%；1-4 月公司实现签约面积803.17万平米，同比增长33.12%；实现签约金额1193.97 亿元，同比增长42.79%；2）四月，公司新增地块9 个项目。 ■累计销售同比增长超三成，预计18 年销售或持续表现优异：1）4 月，公司实现签约面积210.41 万平米，同比增长13.70%，实现签约金额324.65 亿元，同比增长23.89%，签约价格平均达15429 元/平米，相对17 年同期增长8.97%；相对3 月平均签约价格微增0.16%。考虑到二三季度内，除却三月及六月签约面积超过200 万平米，其余月份在17 年呈现走低的现象，随着后续推盘力度的逐步加大，我们预计后续销售增速或有一个更好的空间。2）1-4 月，公司实现签约面积803.17 万平米，同比增长33.12%（上年同期+24.37%）；实现签约金额1193.97 亿元，同比增长42.79%（上年同期+28.27%）；累计签约平均价格为14865 元/平米，相对17 年同期增长7.27%；公司18 年1-4 月的累计签约面积已经可覆盖17 年1-5 月的签约面积102.72%。基于公司17 年拿地力度大（2017 年新增土储建筑面积4520 万平方米，总地价2765 亿元，同比分别增长88%和128%，创历史新高），可售资源充足，叠加主要项目分布于长三角、珠三角、京津冀及成渝、海西板块等地，需求力量或有保障，我们预计18 年公司销售或有保障。 ■权益拿地额/销售额达71%，拿地力度持续加大：1）公司18 年4 月新增土地项目数9 个，较17 年同期增加5 个，较18 年3 月减少6 个；新增土地总地价275.10 亿元，同比增长714.49%，其中新增土地权益地价149.22 亿元，同比增长528.04%；新增土地面积101.36 万平米，同比增长235.11%，规划建筑面积248.25 万平米，同比增长182.83%，其中权益用地面积79.29 万平米，权益规划建筑面积180.40 万平米。权益拿地额/销售额达71%，表明公司拿地力度强的坚决态度。2）公司4 月新增地块有2块（福州、漳州）属于海西板块，2 个项目在珠三角区域，长三角区域项目2 个，成渝区域新增1 个，另外有湖北荆州、沈阳各一个项目，这些区域基本属于供需关系较为紧张的地区。 ■投资建议：公司聚焦一二线资源补充，同时、落实城市群深耕策略，加大核心城市周边三四线城市的深耕、渗透；另外公司高度重视市场化并购，将并购整合作为公司资源补充的重要方式之一，我们预计公司2018 年-2020 年的EPS 分别为1.64 元、1.89 元、2.18 元。维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价18.72 元。 ■风险提示：宏观调控收紧风险，融资利率上行风险，销售增速下滑风险。 |
