成泉资本重仓风语筑(603466)2017年年报点评:厉兵秣马 风雨再出发
l维持增持评级 ，目标价86.46 元。公司2017 年实现营业收入14.99亿元，同比增长22.16%；净利润1.66 亿元，同比增长47.57%，基本每股收益1.14 元（按上市后股本），基本符合我们预期。随着公司不断扩大设计团队及学习曲线带来的效率提升，我们认为公司未来业绩将继续维持高速增长。我们在调低EPS 绝对值的同时，调高了EPS 增速，预测2018-2020 年的EPS 分别为1.82（-11.7%）/2.66（-6%）/3.63 元，同比增长为59.53%/46.61%/36.17%，维持增持评级并维持目标价86.46 元。 盈利能力进一步增强，毛利率净利率双双提升。公司城市馆营收6.98亿（-8.91%），园区馆营收3.52 亿（+88.99%），主题空间展示营收4.17亿（+57.59%）；单项服务营收0.32 亿元（+220.73%）。受益于项目内容展示比例提升，毛利率为28.65%（+1.24pct），净利率为11.08%（+1.9pct）。 订单规模进一步扩大，市占率继续提升。目前公司在手订单47.3 亿元，较2017 年7 月的39.5 亿元提升19.7%，未来公司业绩弹性值得期待。公司市占率提升16%，升至50.26%，行业龙头优势进一步巩固。2017年公司单个项目中标金额平均为3976 万元，项目单价同比增长83.22%。 公司将不断跨界，向商业、文旅和青少年教育场景进行拓展。此前公司芒果国际签订合作协议，双方将在青少年主题IP 开发及影视制作领域进行合作。未来公司将继续探索跨界，运用多年积累的创意+设计经验与先进的展示手段，在商业、文旅和青少年教育等场景进行拓展。 风险提示：应收账款回收风险，人力资源管理风险。 |
