金新农(002548)转债融资落地 养殖布局加速
【2018-03-12】 目标百万吨饲料销量，金新农圈地养殖再出发 金新农2017年前三季度饲料销量62万吨，预计年底达到80万吨，相较于16年提高超过8%；我们预计公司18年饲料销量将突破100万吨，晋级百万吨饲料企业；据公司《17年11月3日投资者活动关系记录表》公告，公司自18年起未来三年规划实现饲料业务快速增长，饲料销量（含自用）力争达到200万吨。 公司生猪养殖板块大力新建产能拓展业务，17年由于控股子公司武汉天种及福建一春并表，全年生猪出栏量达到37.2万头（含种猪），考虑建设周期及环保压力我们预计18/19年生猪出栏量为45/80万头（含种猪）。 饲料需求稳中有升，龙头企业寻求整合下游养殖 根据当前肉类产量、料肉比以及对未来5年工业饲料普及率的假设，我们测算工业饲料需求总量约为2.37亿吨，未来有望维持小幅增长的态势。 此外，在养殖业产业链一体化发展趋势下，大型饲料企业的细分行业属性逐步弱化，综合产品和服务提供能力增强，产业链向下游生猪养殖拓展是当前饲料企业多有参与的战略方向。 悲观预期逐步修复，"谨慎增持"评级 预计2017-19年公司收入分别为31.44、39.71、51.52亿元，同比分别为13.80%、26.31%、29.73%；预计2017-19年净利润为1.05亿、1.41亿、1.75亿，同比分别为-34.13%、34.65%、24.28%，当前对应PE为36、27、21倍，公司产业链一体化规模成型，"谨慎增持"评级。 |
