金风科技：乘风破浪，龙头将重回上升通道
公司发布 2017 年度业绩快报，营收下降 4.80%，净利润增长 1.7%： 公司发布 2017 年年报，全年营业收入 251.3 亿元，同比下降 4.8%；归母净利润 30.5 亿元，同比增长 1.7%；扣非后净利润 28.7 亿元，同比增长0.8%。每 10 股派发现金股利 2 元，分红占当年净利润的比重为 23.3%。2017年四季度收入分别为 35.8/62.5/71.7/81.2 亿元，环比盈利能力提升。2017年综合毛利率为 30.24%，较 16 年小幅提高。 2017 中国风电接近低点，2018 公司将重回上升通道： 受到红色预警机制、环保力度加大以及部分地区开发受限等因素影响，2017 年我国风电装机容量出现下滑，根据中国风能协会的初步统计，全年风电新增装机 19.58GW。2018 年随着弃风率下降，补贴下调启动抢装和“十三五”规划执行等催化剂作用，风电装机情况或将大幅改善。公司 2017 年度国内新增装机超过 5.3GW，市场占有率 29%，连续七年国内排名第一。随着行业回暖，公司业绩将在 2018 年开始重回上升通道。 产品结构正在改变，毛利率好于预期，订单充足，未来业绩有保障： 在价格战激烈及原材料价格上涨的背景下，公司风机及零部件销售业务毛利率达到 25.23%，仅比 16 年下降 0.64%，彰显了公司良好的成本管控能力。低功率机型销量大幅下降，2.x 系列机型成为主力。截至 2017 年 12月 31 日，公司外部订单总量共计 15.85GW（2.x 系列机型订单 14GW），另有内部订单为 602.2MW。16.5GW 的订单总量处在历史高位。公司订单基本都在 19-20 年逐步释放，未来业绩有保障。 海上、海外齐发力，“两海”战略稳步推进： 公司大力推进“两海”战略的切实落地，以海上市场、海外市场为主要切入点，以高品质产品参与国外、海上市场竞争，扩大市场份额。截至报告期末，2017 年公司海上项目新增中标量 65 万千瓦，占比全国总定标量19.58%，海上市场新增装机量 20.78 万千瓦。公司海外市场新增开发及储备项目容量创历史新高，达到 1.2GW。 业绩重回上升通道，维持“推荐评级”： 我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 1.10、1.30 和 1.55 元。当前股价对应 18-20 年分别为 17、15 和 12 倍。维持“推荐评级”。 风险提示：风电装机不及预期，订单执行不及预期。 |
