雅克科技(002409)国际对标公司业绩点评:国际龙头林德集团(LIN.F)年报业绩稳步增长 气体行业整合集中度进一步提升
【2018-03-12】 整合电子特种气体产品优质标的，未来持续受益半导体材料产业发展。雅克科技拟发行1.19 亿股，发行价格20.74 元/股，募集资金24.67亿元，收购科美特90.0%股权和江苏先科84.8%股权。其中科美特专注于六氟化硫、四氟化碳电子气体的生产研发和销售，江苏先科于2016 年完成对于韩国UP CHEM96.28%股权的增资收购，切入半导体行业集成电路上游晶圆加工制造中所需电子特种气体前驱体原料供应链，并联合韩国Foures 公司成立特种气体运输和设备公司。目前UP CHEM 营业收入达到6000 万美金，仅占特种电子气体市场份额6%,公司此举旨在利用雅克科技在国内客户关系优势协助控股子公司UP CHEM 提升自给率，逐步实现进口替代；交易对象科美特承诺2017 年净利润不低于1 亿元、2017 和2018 年净利润和不低于2.16 亿元、2017、2018 和2019 年三年之和不低于3.6 亿元。公司业务将持续受益于半导体材料产业蓬勃发展。 国家集成电路产业基金入股公司收购项目，公司转型半导体领域布局收获认可。国家集成电路产业基金成立以来，投资于半导体领域超1000 亿规模，本次出资5.5 亿拟参与公司定增，完成交易后将持有雅克科技上市公司5.73%股权，雅克科技从2016 年以来积极布局转型半导体领域成为国内获得国家集成电路产业基金投资的材料领域公司，未来发展值得关注。 盈利预测与投资评级。雅克科技深耕于阻燃剂材料研发、生产和应用，已经成为行业领军企业，基于审慎原则，目前在不考虑公司收购江苏先科与科美特项目前提下，由于2017 年由于人民币汇率升值及原材料上涨影响雅克科技公司业绩，预计2017-2019 年EPS 分别为0.10、0.27 和0.36 元。我们分析雅克科技本次整合半导体行业上游原料企业，旨在通过业内客户关系拓展半导体市场，提升进口替代率，在国家集成电路产业基金支持和“中国制造2025”政策推动下，下游客户需求增加将带动雅克科技业绩增长，维持“买入”评级。 风险提示：雅克科技拟并购标的江苏先科和科美特业绩低于预期；华飞电子产品产能扩建低于预期；半导体产业发展低于预期；雅克科技定向增发进展低于预期。 |
