安居宝：渠道建设发挥作用，智能对讲继续放量
安居宝 300155
研究机构：华融证券 分析师：张彬 撰写日期：2014-04-29
2013 年公司业绩略低于我们的预期
公司发布2013年年报及2014年一季报。2013年，安居宝公司实现营业收入5.22亿元，同比增长43.73%；实现营业利润8729.19万元， 同比增长24.88%；实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比增长33.95%；公司2013年年报略低于市场预期。
2014年一季度，公司实现营业收入7018.46万元，同比增长48.21%，实现营业利润647.82万元，同比增长13.02%，实现归属于上市公司股东的净利润654.39万元，同比增长34.86%，基本符合我们的预期。
借助渠道优势，各类产品出货量显著提升
2013年，公司楼宇对讲系统出货160.77万套，同比增长36.31%； 智能家居系统出货量3.64万套，同比增长81.80%；停车场系统出货1095套，比去年同期增长123.47%。公司全年签订各类合同8048份， 新增客户579个，同比增长39.96%。分析原因，我们认为公司充分利用自己的品牌优势，大力拓展销售渠道，是公司取得良好业绩增长的关键，与此同时，公司销售费用也同比增长了29.11%。
2014 年公司与房开商的合作有望放量
2013年，公司已经开始着手与房开商进行合作，但仅是在样板房中小批量试用。2014年，与其合作的大型房开商房屋建筑面积将大范围竣工，也将带来楼宇对讲系统的持续放量。乐观情形下，如果我们考虑国内住房竣工数量仍然能够维持个位数的同比增长（6%）， 2014 年与 2015 年，公司楼宇对讲系统的国内市场占有率将达到 25%和 30%，这将直接带动公司楼宇对讲系统的出货量 50-60 万套。
智能家居产品提升估值空间
2013 年，公司智能家居产品成长迅速，按照公司披露的产品销售量与收入，单台系统的均价在1000 元左右。对于家装系统而言，价格已经不再成为重要的门槛。在楼宇对讲系统渠道铺垫下，智能家居产品在原有客户中延伸是水到渠成的事情。这将在智能家居产品大浪潮发展的背景下，有效提升公司估值水平。
盈利预测、估值与投资建议
我们预计，公司2014-2016 年是营业收入分别是7.44 亿元、10.27 亿元、13.27 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为13495 万元、18632 万元、21985 万元，摊薄每股收益分别为0.73 元、1.00 元、1.18 元。我们认为，公司的传统对讲系统与智能家居系统，将成为公司未来发展的两个重要途径，继续维持公司“推荐”的评级。
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