先导智能：17年业绩符合预期，增长有望持续
2017 年盈利同比增长85%，符合预期 公司发布2017 年度业绩快报，全年实现收入21.77 亿元，同比增102%，归母净利润5.37 亿元，同比增85%，业绩符合预期。2018 年补贴政策落地，预计电芯扩产将好转。公司是锂电设备行业龙头，订单充足推动业绩增长，预计2018-2019 年EPS 分别为2.29、3.22 元，2018 年合理PE 估值为30~35 倍，对应目标价68.70~80.15 元，维持“买入”评级。 业绩增长得益于行业的快速增长和泰坦新动力并表 公司2017 年业绩实现大幅增长，主要得益于两个方面：1）2017 年锂电设备市场的快速增长和光伏市场的更新需求，公司交付订单大幅增长；2）珠海泰坦新动力完成并表，增厚公司整体业绩。 2018 年补贴政策落地，促进行业由质向量提升 新能源汽车2018 年新版补贴政策于节前落地，进一步推动动力电池向高能量密度、低能耗发展，动力电池行业将由量的扩张迈向质的提升。2017Q4以来电芯龙头企业启动扩产招标，我们预计设备需求有望好转。伴随2018-2019 年新能源补贴退坡，成本压力预计将向上传导，扩产设备投资将更加注重降本增效。 预收和存货加速上升，充足订单推动业绩增长 从预收账款和存货来看，公司三季度新增订单有加速上升的趋势。截至9月30 日，公司预收款为17 亿元，其中Q3 单季度增加5.88 亿元/QoQ+38%。同期存货为26 亿元，其中Q3 单季度增加9.73 亿元/QoQ +166%。我们认为，公司与CATL 等国内大客户深度绑定，客户需求明确，公司订单充足，未来有望突破松下、LG 等外资电池大厂，2018 年业绩增速有望保持在较高的水平。 拟实施股权激励，考核标准映射增长可持续性 2018 年2 月，公司公告拟实施股权激励，授予200.25 万股，授予价格每股27.09 元。以2017 年归母净利润为基数，2018-2021 年增长率目标分别不低于50%、100%、150%、200%，若不考虑超额达标的情况，折算到每年的增长率约为50%、33%、25%、20%。我们认为，公司制定激励考核标准较高，反映出公司对业绩长期增长的信心。 维持盈利预测，买入评级 考虑到公司在手订单充足和泰坦并表，维持2018~19 年盈利预测10、14亿元，对应2018~19 年最新摊薄EPS 分别为2.29（微调，前值为2.28）、3.22 元，PE 分别为27、19 倍。锂电设备行业2018 年PE 估值水平预计为25 倍左右，公司为锂电设备行业龙头，客户优质订单充足，我们认为公司2018 年合理PE 估值在30~35 倍，对应2018 年目标价68.70~80.15元，维持“买入”评级。 风险提示：下游锂电池扩产不及预期。 |
