文科园林：业绩增速逐季提升，订单充足支撑发展
事件： 公司2017 年实现营收25.65 亿元，同比增长69.10%；归母净利润2.44 亿元，同比增长75.02%，EPS 为0.99 元。 评论： 1、高增长符合预期，业绩增速逐季提升 公司2017 年实现营收25.65 亿元，同比增长69.10%，增速较16 年同期大幅升了24.05 个pp，主要是因为公司业务规模扩大；实现净利润2.44 亿元，同比增长75.02%，增速高于营收增速。分季度看，Q1、Q2、Q3 和Q4 分别实现营收2.89、8.61、7.80 和6.35 亿元，分别增长60.60%、118.97%、77.09%和26.24%，Q4 增速下滑明显；Q1、Q2、Q3 和Q4 净利分别为0.11、0.93、0.70 和0.71亿元，分别增长44.21%、71.63%、73.60%和86.84%，增速逐季提升。 2、地产园林业务稳步增长，市政业务蓬勃发展 对于地产园林业务，我们认为未来仍然能够保持一定的增长；一方面，虽然恒大地产比例占比有所降低，但地产行业集中度提升，恒大地产规模不断增加，公司地产园林业务预计有所增长；另一方面，公司客户数量不断增加，业务面更广。公司积极承接市政和PPP 业务。2016 年公司公告的新签框架协议合计162.10亿元，公告的新签重大订单6.71 亿元；2017 年公司公告的新签框架协议45.50亿元，公告的新签重大订单17.24-18.74 亿元，包含市政、生态修复和旅游等内容。根据公司公告显示，2014、2015、2016 和2017 年上半年分别新签实际订单12.92、10.91、20.91 和25.15 亿元，2017 年上半年订单已超过2016 年全年，全年订单有望实现大幅增长。 3、配股获批文，资金更具保障 公司不超过12 亿元的配股申请获证监会批文，项目落地资金更具保障。公司实施限制性股票激励计划，以9.44 元/股价格授予800 万股限制性股票，约占授予前公司总股本的3.33%。该激励计划的业绩考核目标为2016 年、2017 年、2018年扣非后净利润较2015 年分别增长不低于40%、82%、127.5%，这体现公司对于业绩的信心，也将加速公司项目落地。 4、传统业务稳定发展，积极拓展市政、PPP 等业务，维持“强烈推荐-A”评级 公司在巩固地产园林业务的基础上，积极拓展市政、PPP 等业务，带来新的增长点；同时，配股获通过及股权激励计划将加速项目落地，我们预计17、18 年公司EPS 分别为0.99、1.50 元，对应PE 分别为18.3 和12.0 倍，维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示：业务拓展不及预期，回款风险，投资风险。 |
