鱼跃医疗：电商平台持续放量带动核心产品快速增长
事件：公司发布2017年度业绩快报，实现营业收入35.35亿元，同比增长34.28%，归母净利润6.01亿元，同比增长20.15%。 电商平台保持50%以上增速，带动制氧机、血压计等核心产品持续快速增长。公司自2013年进驻电商平台后，年增长率一直保持在50%以上，品牌影响力进一步扩大后带动公司家用器械产品线持持快速增长，我们预计2017年全年制氧机继续保持近20%增长，血糖仪、电子血压计等核心产品的增速均在30%以上，未来在消费升级的大趋势下，随着电子轮椅、睡眠呼吸机等高端产品进一步放量，公司整体业绩仍将保持20%以上快速增长。 销售费用提高+原材料成本上升+汇兑损失，净利率小幅下降。公司2017年四季度单季度预计实现营业收入8.42亿元，同比增长33.02%，归母净利润0.73亿元，同比增长7.35%，利润增速显著低于收入增速主要原因在于公司费用多在四季度计提，带来明显季节差异。2017年全年来看，受中优并表影响，销售费用率显著提高（前三季度提高3.37pp），同时原材料成本上升带来产品毛利率的小幅下降、美元贬值带来的汇兑损益均对公司净利率带来消极影响。 我们再次强调鱼跃的推荐逻辑，我们认为公司两大重要变化（产品高端化和销售线上化）有望驱动公司内生20%以上快速发展，强整合能力有望通过持续外延不断丰富产品线，提高长期竞争力（上械、中优、德国Amsino Medical以及优科骨科极大提高公司在医用临床领域的竞争力），打造医疗器械平台化龙头企业。 |
