铁汉生态（300197.SZ）：Q4业绩增速有所下滑，订单充足支撑未来发展
事件：公司公告2017年业绩预告，预计实现归母净利润6.79-8.35亿元，同比增长30%-60%，并提议向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 2017年业绩增长较快，Q4业绩增速有所下滑：公司2017年归母净利润预计增长30%-60%，平均增幅达45%，增速较快，主要因为公司积极开拓市场，大力推进PPP业务模式，同时公司加强工程施工管理，业务持续稳定增长，主营业务收入增加，业绩也相应增长；其中非经常性损益金额合计约2934万元，影响较小。分季度看，公司Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润分别增长7.21%、50.36%、71.18%和-5.98%-60.68%（平均增幅27.35%），业绩增速提升较多，Q4业绩增速有所下降。 在手订单充足，资金充裕保障项目落地：公司订单十分充足，2017年公告新签重大项目160.18亿元，是2016年营收的3.50倍，其中PPP订单135.57亿元，接近70%的项目都已录入财政部PPP项目库。随着公司不断加大业务拓展力度，以及积极延伸业务领域，相信将有更多的订单落地。公司融资渠道多元，资金较为充足，2017Q3末在手现金25.77亿元，而且不超过11亿元的可转债已获通过，另外还具有较多的银行授信额度，充足的资金也为项目正常落地提供了保障。 此外，公司采取多种方式激励员工，先后实施了7.78亿元的第二期员工持股计划及15000万份股票期权计划（占总股本的9.87%），激励力度非常可观。认为，公司订单签订能力出众，在手订单充足，较为充裕的资金叠加多次强有力的员工激励手段，将调动员工的积极性，保障项目正常落地。 不断完善生态产业链，未来发展更值期待：公司未来围绕生态园林景观、生态环保、生态文旅等方向发展，其中文旅业务板块涵盖美丽乡村、特色小镇、主题公园等。此前，公司收购广州环发环保、北京盖雅环境、星河园林等，不断完善生态产业链。此外，公司积极跟踪相关特色小镇项目，把握PPP投资的潮流，寻求业务进一步扩张。认为公司作为园林行业的龙头之一，具备强劲的综合实力，多元化的融资渠道，订单承接能力也较为出众，未来发展值得期待。 PPP订单充足，股权激励加速项目落地，维持“强烈推荐-A”评级：PPP订单充足，股权激励加速订单转化，业绩有望高增长，同时积极外延拓展，强化产业链整合能力。预计17、18年公司EPS分别为0.54和0.73元/股，对应PE分别为20.8和15.3倍，维持“强烈推荐-A”评级。 |
