精锻科技：优质零部件标的未来仍可期 买入评级
事件：公司发布业绩预告：2017年归母净利润2.45-2.60亿元，同比增长28.48%-36.35%，基本符合预期。 2017年快速增长，符合预期，未来仍值得期待1）全年营收同比增长约25%，则Q4营收约3.23亿元，同比增长约20%，其中，本部国内收入增长30%，得益于国内主要项目放量。Q4归母净利润约0.63-0.78亿元，同比增长16%-44%。整体上看，公司经营保持较快增长，净利率保持在合理范围内。3）我们认为，随着公司积极提升产能，大众奥迪配套齿轮、格特拉克自动变速器离合器关键零部件（进入法雷奥供应商体系）、大众自动变速器（大连）DQ200结合齿齿轮供货份额提升项目是公司今明年的主要增长点，配套DQ400E驻车齿轮/差速器壳体/锥齿轮项目有望今年正常量产，宁波工厂正积极推进技改与VVT市场开拓，因此，未来公司业绩保持快速增长有支撑。从主要客户来看，今年开始日系及南北大众以SUV为主的新车周期有望提振产销量，从而使以公司为代表的产业链优质配套商充分受益。 布局新项目与新市场，支持公司中长期成长1）为了提升中长期竞争力，实现可持续发展，公司着眼长远，加大研发力度（2016/2017H1研发费用增长39.46%/38.84%），在新能源汽车电机轴、铝合金涡盘精锻件制造、自动变速器离合器及新能源汽车关键零部件等领域进行战略性布局。我们认为，布局技术壁垒高、市场空间大、符合行业发展趋势的新项目将充分保证公司中长期可持续发展。目前公司资产负债率低，经营性现金流健康，预计未来有合适的机会不排除公司通过并购合作的方式来缩短学习曲线，实现快速发展。2）公司将推进中国中西部和海外发展战略布局，有望选址建厂以更好满足不断增长的全球化客户需求，以国内外全面布局助力公司成长为具备国际竞争力的优秀汽车零部件“小巨头”。 盈利预测，维持“买入”评级综上分析，我们微调盈利预测，预计2017-19年公司EPS分别为0.63/0.78/0.97元/股，对应2018/2019年动态PE为18/15倍，维持“买入”评级不变。 风险提示：国内外市场增长低于预期；产能瓶颈及新项目进度低于预期；成本费用增长超预期；并购合作进展低于预期。 |
