上港集团：非经常性损益贡献业绩增量 买入评级
公告/新闻。公司发布2017年业绩快报公告，2017年公司预计实现营收373.3亿元，同比增长19%；预计实现归母净利润115.3亿元，同比增长66.1%，其中扣非归母净利润64.6亿元，同比增长5.9%。预计最终实现基本每股收益0.5元，加权平均ROE为17.7%，同比增长6.3个百分点。 经济复苏贸易回暖，集装箱吞吐量突破4000万箱。2017年我国贸易出现回暖，全国进出口贸易金额同比增长14.2%，带动港口行业整体加速发展，全国主要港口货物吞吐量同比增长7%，集装箱吞吐量同比增长8.7%，增速均大幅提升。顺应行业发展大趋势，2017年预计公司母港实现货物吞吐量5.61亿吨，同比增加9.14%，集装箱吞吐量突破4000万标准箱，同比增加8.34%。 非经常性损益50.7亿元，贡献主要业绩增量。2017年全年，公司除主营业务加速增长外，非经常性损益收获颇丰，主要为以下三个部分。1）非同一控制下合并星外滩增加净利润约人民币22.6亿元，增加归母净利润约人民币17亿元。2）对邮储银行股权投资核算方法转换，增加净利润19.8亿元，归母净利润19.8亿元。3）处置招商银行股票收益同比增加，增加净利润5.1亿元，归母净利润3.8亿元。最终，公司非经常性损益共收获50.7亿元，带来了业绩的主要增量。 房地产项目稳步推进，股权出售继续增厚业绩。2017年公司商务地产项目稳步发展，目前公司手持4个大型地产项目，拥有权益估值达700亿元，其中上海国际航运服务中心项目已基本完成。星外滩管理权于17年12月31日移交给公司，合并将增厚利润22.6亿元。 公司于17年12月13日通过挂牌转让出售所持上海国际航运服务中心50%股权，预计增厚投资收益2.6亿元。18年随着长滩项目的逐步确认收入，房地产业务有望加速释放利润。 上调盈利预测，维持“买入”评级。我们考虑到一方面港口主业随贸易回暖继续稳步增长，另一方面房地产业务有望在2018年进入结算阶段释放利润，同时18年邮储银行开始正式计算投资收益。我们上调盈利预测，预计2017年-2019年公司EPS分别为0.50元、0.52元、0.58元（原预测为0.41元、0.46元、0.52元），对应现股价PE为14倍、14倍、12倍，估值偏低，维持“买入”评级。 风险提示：全球经济及中国进出口贸易转为下行带来港口吞吐量走低。 |
