土地流转概念股世荣兆业(002016)2017年三季报点评:业绩大幅增长 业绩亟待重估
结转加快，业绩大幅增长。公司前三季度业绩处于半年报业绩指引中枢，符合市场预期。第三季度业绩大幅增长，主要源于报告期内碧水岸2-3 期进入结转周期，商品房结转面积大幅增长。年底公司蓝湾半岛6-8 期也将进行结转，全年业绩高增长无忧。 毛利改善+费用管控，盈利能力提升。前三季度公司毛利率51.8%，同比大幅提升16.6 个百分点，我们认为主要由于结转项目单价偏高，提升了盈利水平。同时，报告期内公司费率大幅下降，三费率同比下降了7.8 个百分点至8.7%。其中，销售费用率2.8%（-2.9pp），主要系销售佣金减少所致；财务费用-1.6% （-3.9pp），主要系公司费用化利息费用减少所致。毛利率的改善和费用的有效管控，共同促使销售净利率高达25%，加权平均ROE21%，盈利能力大幅提升。 深耕珠海市场，受益粤港澳大湾区发展。公司作为珠海斗门重要的房地产开发企业，深耕珠海市场，取得了良好的业绩。?粤港澳大湾区?概念被列入国家经济发展战略，公司所处的珠海市，是内地与澳门连接的重要窗口，在粤港澳大湾区中处于重要地位。?粤港澳大湾区?城市群的发展将有力带动珠海市房地产市场和公司业务的发展。同时，公司主要项目集中在珠海西区，而珠海的城市规划一直在往西发展，受益于此，珠海西区的房地产市场有望持续繁荣， 公司有望在此区域长期保持有力的竞争优势。 项目储备丰富，业绩持续增长有保障。公司目前在珠海的项目除了正在结算的碧水岸2-3 期，即将进入结算的蓝湾半岛6-8 期外，还有井岸大观花园、蓝湾半岛9-11 期、翠湖园二期等待结算项目，项目储备丰富，业绩持续增长有保障。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为1.04 元、1.6 元、2.18 元，公司储备货值丰富，深入布局大湾区，业绩弹性较大。给予公司2018 年8 倍估值，对应目标价12.8 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：结算进度或低于预期，房地产调控政策或加码。 |
