银行行业：12月新增信贷低于预期 关注4股
银行行业快评：12月新增信贷低于预期，M2再创历史新低 事项： 12月新增人民币贷款5844亿元，同比少增4556亿元；新增社融1.14万亿元，比上年同期少增4860亿元；人民币存款减少7929亿元，同比多减9564亿元； M2增速8.2%，较上月下降0.9个百分点。 平安观点： 新增信贷低于预期，主要受额度管控等监管以及银行自身投放节奏的影响 12月新增人民币贷款5844亿，余额同比增速12.7%，增速较上月下降0.6个百分点。本月对公贷款（含票据）新增2432亿元，其中短期对公贷款负增984亿元，同比降1770亿元；中长期对公贷款新增2059亿元，同比少增4895亿元，12月出现明显少增，我们预计主要是由于银行自身的信贷额度管控以及MPA、LRC等考核的影响，并不意味着信贷融资需求的下滑。票据本月增1439亿，环比多增1054亿元。居民端新增贷款3294亿元，其中短期／中长期分别增181/3112亿。短期居民贷款同比少增523亿元，预计主要受到对居民消费贷加强管控的影响；长期贷款同比少增1105亿元，我们认为主要源自房地产调控政策的影响。 从17年全年来看，贷款新增13.6万亿元，超过16年12.6万亿元的信贷增量。从结构上来看，1）居民短期贷款占比提升。17年商业银行加大消费贷款的支持力度，居民短期贷款（主要为消费贷款）新增1.83万亿元，在增量中占比提升8.5个百分点至13.5%；2)在房地产政策和限购政策的影响下，居民中长期贷款全年新增5.3万亿元，增量占比3g%，占比较16年下降6个百分点。3）企业中长期贷款有所回暖。全年企业中长期贷款新增6.4万亿，较16年多增2.2万亿元，占比提升14个百分点至47%。 社融增速环比下降，债融延续小幅改善 12月新增社融1.14万亿，余额同比增速12.5%，比上月增速下降0.4个百分点。受信贷新增下降的影响贷款占比为50%，较上月下降20个百分点。12月债券融资增621亿元，债券融资延续小幅增长。股票融资新增792亿元，环比少增532亿元。委托贷款增602亿元，同比少增3409亿元，我们预计在委贷新规的影响下，委贷规模将会持续收缩。12月新增信托贷款2288亿元，同比多增645亿元，部分融资需求转向信托贷款，但在全面监管的影响下，预计18年信托融资也会下降。未贴现银行承兑汇票增677亿元，同比下降912亿元。整体看来，表外融资本月新增2890亿元，虽然环比增加1176亿元，但我们认为在表外监管趋严和规范的背景下，18年表外融资将会有所下降。 17年全年社融新增19.44万亿元，比去年多增1.63万亿元。从内部增长上来看，1）人民币贷款和信托贷款是主要增长贡献构成，分别增加13.6万亿元和2.26万亿元，比16年多增1.41万亿和1.4万亿元；在当年新增社融中占比达到71 .2%和11 .6%，比去年提高1.4个和6.8个百分点；2）受监管影响委托贷款下降。委托贷款增加7770亿元，同比少增1.41万亿元；在当年新增社融中占比4%，同比低8.3个百分点；3）企业债融萎缩。企业债券净融资4495亿元，同比少2.55万亿元；企业债券占比2.3%，同比低14.6个百分点。 12月存款增速和M2增速环比继续下降 12月人民币存款下降7929亿，余额同比增9%，增速比上月下降0.6个百分点，较16年同期增速低2个百分点；当月同比多减9564亿元，存款同比明显回落主要是本月非银行金融机构存款下降9129亿元，同比多减10075亿元，我们预计主要是受年末货币基金监管的影响。本月住户／企业存款分别增加7797亿元门3293亿元，分别同比增1588亿元／增1832亿元。财政存款下降12300亿元，主要由于年末财政突击投放的影响。 12月M2增速8 2%，增速再创新低，比上月末降0 9个百分点，主要是受新增信贷规模较少的拖累。在全年货币稳健中性和金融去杠杆的背景下，展望18年我们预计M2增速在9%左右。M1增速为1 1.8%，增速分别比上月末和上年同期低0.9个和9.6个百分点，与M2剪刀差收窄至3.6%。 投资建议： 1 2月信贷数据低于市场预期，但从全年来看信贷新增13.6万亿元，信贷投放力度好于1 6年。未来在经济边际改善下行业基本面边际改善的趋势也将延续，为板块估值的进一步提升提供支撑。近期各项监管政策将逐渐落地，虽然整体严监管持续的市场预期比较充分，但短期内预计会有一定的影响。目前行业PB对应1 7年0.98倍，具有很高的防御价值，未来随着经济的结构向好估值会进一步得到提升，我们继续看好板块绝对收益表现。从个股上，我们继续推荐宁波、农行、招行、贵阳银行。 风险提示：经济增速低干预期，银行资产质量大幅恶化。 |
