济川药业：蒲地蓝进入吉林医保目录接连超预期，未来业绩有望继续保持较快增长
研究机构：安信证券 事件： 1 月10 日下午，吉林省人力资源社会保障厅网站公布了《吉林省基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2017 年版）》，公司核心品种蒲地蓝消炎口服液进入医保增补目录。 点评： ■继2018 年1 月2 日蒲地蓝进入河南省医保目录后，再次新增加的一个医保目录增补省份。2017 年以来，蒲地蓝还分别于2017 年1 月进入河北省医保目录、10 月进入青海省医保目录、12 月进入黑龙江省医保增补省份。事实上，蒲地蓝目前仅进入12 个地区医保目录（陕西、江苏、辽宁、湖南、天津、新疆、新疆军区、河北、青海、黑龙江、河南、吉林），还有进入多个省份医保的潜力。正如我们此前报告中判断，随着各省出台医保增补目录的期限将近，预计后续还有进入其他省份增补目录的可能性。 我们认为，蒲地蓝进入河南医保目录后，有望实现3~4 亿元销售，带来显著增量；根据草根调研，我们预计公司蒲地蓝消炎口服液此前在吉林省销售规模在4000-5000 万左右，综合参考其他省份进入医保目录后的增长态势，我们预计，未来在吉林省销售额有望过亿。 ■ 投资建议： 我们预计公司2017-2019 年的净利润分别为12.5/16.05/20.06 亿元，分别同比增长34%/28%/25%；EPS 分别为1.55/1.98/2.48 元，当前股价对应估值仅为26/20/16 倍。我们认为，考虑到公司未来两年仍有望保持25%以上较快增长，估值切换后，2018年有望享受估值提升，当前PEG 显著小于1，具有显著价值。维持买入-A 的投资评级，未来6 个月目标价为50.00 元。 ■风险提示：产品销售低于预期；新产品获批进度低于预期。 |
