新城控股：实力黑马销售破千亿元，成长潜力依旧
研究机构：海通证券 投资要点： 事件：公司公告17 年全年销售经营简报。 17 年全年合同销售金额大跨步成长，接近翻倍。根据公司17 年四季度经营简报，12 月公司实现合同销售金额约211.76 亿元（合营项目42.09 亿元），同比增长330%；销售面积约156.50 万平方米（合营项目28.93 万平方米），同比增长281%。公司17 年全年累计合同销售金额约1264.72 亿元，比上年同期增长94.4%；累计销售面积约928.28 万平方米，比上年同期增长61.4%。从销售价格上来看，公司平均销售价格稳步增长，12 月销售均价13511 元每平米，同比增加12.6%；17年全年销售均价13624元每平米，同比增加20.4%。公司17 年合同销售金额呈现跨越式成长，销售金额同比16 年接近翻一倍，成长迅速，实力黑马。 23 座吾悦广场和1 座办公楼总计贡献超过10 亿元收入。根据公司公告，17年公司在营吾悦购物中心共计23 座，总收入约10.2 亿元。刨除轻资产中需要给业主的收入，公司吾悦广场收入约为8.7 亿元，同比16 年9 个购物中心3.49 亿元租金收入增长约150%。除了吾悦广场，公司还有一座新城控股大厦B 座，17 年租金收入约为4588 万元。租金收入方面，公司17 年合计10.66亿元，刨除业主相关收入后总租金收入约为9.16 亿元，和16 年相比也接近翻倍。 17 年新增货值约2800 亿元。17 年1-12 月，公司累计获得土地项目128 宗，权益建面约2574 万平方米，同比增加约90%；平均楼面地价不到3000 元每平，同比有所下降约21%。根据克而瑞17 年新增土地货值排行榜，新城控股17 年全年新增土地储备货值约2800 亿元。从布局来看，公司已经成功布局长三角以外的珠三角、环渤海和中西部都市圈。土地储备充裕，成本有效把控，布局全国化有利于分散经营风险。我们认为公司18-19 年销售规模和利润有望迎来双提升。 投资建议：维持“买入”评级。公司17 年住宅销售超预期，大幅超过17 年初确定全年销售目标850 亿元。与此同时，商业地产业绩同样靓丽。“住宅+商业”双轮驱动模式有效运转，成果斐然。我们预测公司18 年EPS 为3.11元每股。1 月10 日，公司收盘价为32.97 元每股，对应18 年的PE 倍数为10.6 倍。考虑到公司17 年快周转模式下业绩超预期、土储充裕可支持后续成长。我们给予新城控股18 年12 倍PE，对应六个月目标价格37.30 元，维持“买入”评级。 风险提示：一二线边际改善可能不达预期。 |
