分众传媒：17年数禾科技投资收益调增业绩，看好后续营收增长
研究机构：天风证券 事件：公司公告2017年度业绩预告修正，17年最新业绩指引59.5亿-60.5亿元，同比增长33.67%-35.92%，较前期业绩预告54.8亿-55.8亿元上下限分别调增4.7亿元。此次业绩变动主要系公司17年12月完成转让子公司数禾科技部分股权同时数禾科技增资扩股引入战略投资导致的。我们认为四季度受益于投资收益及内生增长双向提升将保持高速增长，根据拆分17Q4归母净利润20.3亿-21.3亿元，同比增长56%-64%，环比增长47%-54%。 数禾科技引入战略投资增厚业绩，预计17年新增税后投资收益5.3亿。17年11月17日晚，公司公告全资子公司上海时众以1.2亿元向红杉、信达、诺亚转让数禾科技12.9%股权，并同意其以3.5亿元对数禾科技增资，认购新增注册资本608万元。17年12月20日晚，公司公告数禾科技已完成相关工商变更登记工作，预计公司可实现税前投资收益为7.1亿元，对应17年税后净利影响为5.3亿元。 10/11月CTR电梯海报/电梯电视/影院广告平均增速超30%/25%/30%，但考虑16年12月高基数，我们预测公司17Q4单季度营收有望在Q3 18%基础上维持20%左右较高增长。 1）17年11月电梯海报/电梯电视/影院广告行业同比增速分别为+30.6%、+24.6%、+25.6%，为年内第二峰值。受益于经济回暖及楼宇广告渠道下沉，我们预计17Q4和18年楼宇及影院广告行业景气持续向好。 2）17Q3（7-9月）电梯海报/电梯电视/影院广告行业平均同比增速分别为+21.37%（v.s.17H1行业同比+10%，提升11pcpts）、+20.1%（v.s.17H1行业同比+18.9%，提升2pcpts）、+26.5%（v.s.17H1行业同比+19%，提升7.5pcpts），相对应公司17Q3单季度营收同比+18%（v.s.17H1公司营收同比+14.49%，提升3.5pcpts）。目前17年10-11月电梯海报/电梯电视/影院广告行业平均同比增速分别为+34%/+26.5%/+30.9%，较Q3平均同比分别提升13pcpts/6pcpts/4.4pcts，我们预测公司17Q4单季度营收有望在Q3 18%基础上维持20%左右较高增长。 投资建议：我们预计17Q4行业增长将带动公司单季度营收增速持续提升，18年营收增速也将受益现有媒体提价及新一轮扩屏高于17年，结合本次业绩上调公告，我们调增17年盈利预测，预计17-19年净利润分别为60.3/66.4/77.6亿元，EPS 0.49/0.54/0.63元，对应PE 28X/25X/21X，由于投资收益有一定波动，目前维持18/19年内生盈利预测，提示仍有上调空间。受经济带动广告行业整体回暖及消费升级提升渠道价值，给予公司作为广告龙头18年30X估值，维持目标价16.2元，后续将持续观察公司新的扩屏进展，维持自二季度起坚定态度中长线推荐！ 风险提示：宏观经济景气度下滑，行业监管政策趋严，楼宇广告增速不达预期，媒体资源建设进度不及预期。 |
