兴业矿业(000426)产量持续提升 业绩进入快速发展期
【2017-12-06】 产量持续提升，业绩进入快速发展期 公司为银锌锡多金属矿业巨头，银锡储量大（白银金属储量1 万吨，锌金属储量303 万吨，锡金属储量24 万吨（最大锡生产商锡业股份锡储量为79 万吨）），考虑到未来银漫进一步技改和干金达投产，公司未来几年银锌锡产量将持续增长。从价格来看17 年初至今银锌铅锡铜均价分别较16年全年均价上涨3%、42%、25%、20%和28%，价格明显提升。 银锡锌多金属矿企，预计未来几年产量不断增长 收购银漫和干金达后，公司成为银锡锌为主的金属矿业公司，2017 年银漫矿业投产和锡林矿业复产，公司产品由锌精矿和铁精矿变为锡精矿、锌精矿、铅精矿、铜精矿和铁精矿，其中银漫矿业所产锌精矿、铅精矿和铜精矿含银，预计17 年-19 年银产量分别为155、198 和462 吨，锌产品8.6、8.2 和13.7 万吨，锡金属产量0.14、0.18 和0.36 万吨。 预计银价有上涨潜力，锌价、锡价有望上行 2017 年初至今，各金属均价为：银3946 元/千克、锌2.38 万元/吨、铅1.83 万元/吨、锡14.45 万元/吨、铜4.89 万元/吨，较2016 年全年均价分别上涨3%、42%、25%、20%和28%，价格明显提升。目前银价处于底部，美元疲弱有望促进银价反弹；锌短缺依旧库存低位，料锌价未来继续上行；锡供不应求，库存处历史较低水平，价格有望上行。 投资建议 按银锡锌年初以来均价进行测算，我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.32 元、0.76 元和1.07 元，对应当前股价的PE 分别为33 倍、14 倍和10 倍，考虑到公司未来几年的成长性，维持"买入"评级。 风险提示：金属价格下滑风险，项目进度不及预期风险； |
