紫金矿业(601899)调研报告:铜板块强势崛起 卡莫阿前景广阔
【2018-01-09】 我们近期在刚果金，对紫金矿业科卢韦齐commus 铜矿与卡莫阿铜矿进行调研，对矿山开发情况及前景进行分析。 铜板块为公司未来主要增量品种。公司2017 年预计铜产量20 万吨，2019 年铜产量有望达到30 万吨,至2020 年随着卡莫阿投产铜产量有望到达60 万吨。（2017 年6 月科卢韦齐铜矿投产，增加6 万吨产能；多宝山二期扩建项目计划未来增加6.5 万吨；卡莫阿一期2020 年投产增加产量约30 万吨）。 科卢韦齐commus 矿投产顺利，开始贡献利润。commus 矿于今年七月份正式投产，设计产能5.5 万吨/年，目前月产能达到3500~3800 吨/月，预计明年年初将完全达产至4500 吨/月。commus 矿目前铜完全成本约4500 美元/吨，后续随着产能完成达产成本或降至4000 美元/吨，按目前铜价预计公司将每年贡献6000~7000 万美元利润。未来公司或将进一步新建湿法生产线，产能将进一步扩大，并伴随有钴的产出。 卡莫阿资源优越，为公司未来主要看点。公司近期完成了对卡莫阿-卡库拉矿区初步经济资源评估，评估价值达到72 亿美元，公司当时收购卡莫阿控股49.5%股权仅花费4.12 亿美金。卡莫阿资源储量约3600 万吨，平均品位2.8%，未来随着勘探进行资源储量或进一步增加。公司将一期建设卡库拉 600 万吨/年采选项目，平均入选品位6.4%，年产量约30~40 万吨，投产前期开采的矿石品位较高，年产量有超越40 万吨的可能性。二期公司将建设坎索克矿段（Kansoko）增加供矿能力，逐步提升至年产 1200 万吨矿石量，完全达产后公司铜产能将达到约60 万吨以上。 供应增速下滑+海外经济复苏，铜价长期向上。2017 年受铜矿集中罢工和其他干扰因素影响，全球矿产量出现了2%的负增长，同时2018-2020 年区间新投矿山较少，产能增速下滑。而随着全球经济复苏，铜消费加速。预计2018 年铜消费增速进一步提升，铜供应缺口持续加大，铜价迎来趋势性上涨行情。公司铜板块此时发力，将带来较大业绩增长。 风险提示：经济复苏不及预期，铜价下滑。 |
