湖北宜化(000422)合成氨煤气化节能技改 尿素、PVC提价
【2016-12-13】 公司拟募集资金，进行煤气化节能技术升级改造。11月26日公司公告，拟非公开发行募集资金17.8亿元，用于公司湖北地区45万吨合成氨生产装置的技术改造，使用先进的多喷嘴对置式水煤浆气化工艺、低温甲醇洗工艺、WSA湿法制酸工艺、可控移热等温变换工艺、液氮洗工艺、低压合成等工艺，全面改造现有45万吨合成氨生产装置。改造后，预计节约电量约1300千瓦时/吨合成氨，节煤约300公斤/吨合成氨，生产成本显着降低，从而提高企业的盈利水平和市场竞争力，同时能够改善公司财务结构，降低财务风险。 2016Q3每股净资产7.88元/股，股价具有较高的安全边际。本次非公开发行股票的发行价格不低于按以下原则确定的价格：（1）定价基准日前20 个交易日公司股票交易均价的90%（定价基准日前20个交易日股票交易均价=定价基准日前20个交易日股票交易总额/定价基准日前20 个交易日股票交易总量），即6.54元/股；（2）公司2015年底经审计的每股净资产，即7.47元/股；（3）公司本次发行前最近一期经审计的每股净资产。 尿素价格维持上涨之势。公司拥有330万吨尿素产能，尿素价格受原料煤炭价格上涨，运输费用上调，环保压力下小企业停产等多个因素影响，尿素价格自10月份开启一波上涨。12月初，湖北、河北两地环保督查力度较大，新增暂停减产厂家，加之部分厂家考虑液氨市场较好，转氨生产，尿素开工持续低位，后期农业陆续备货，尿素价格仍有上涨之势。 PVC价格四季度大幅上涨，公司电石自功率高达95%，具有成本优势。2016年下半年PVC行业下游需求好转，原料电石价格上涨，环保压力加重，PVC从9月初的5500元/吨，一路上涨至11月的8000元/吨，受淡季影响，近期价格有所回调。公司拥有114万吨PVC产能，2015年公司PVC原料电石的自供量为146.6万吨，自给率达95%，同时，还配备4家电厂，具有一定的成本优势。 盈利预测及投资建议。公司通过实施推进产业西移，合成氨煤气化装置升级改造为主要策略，以降低生产成本，增强公司的盈利能力，尿素、PVC价格上涨对公司业绩弹性大。由于2016四季度公司尿素、PVC价格大幅上涨，按照目前产品价格水平，我们上调盈利预测，预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为0.58/4.32/6.33亿元，同比增长62.75%/649.23%/46.62%；对应EPS分别为0.06/0.48/0.70元，参考可比公司估值水平，给予公司2017年20倍PE，对应目标价9.6元，首次给予"增持"评级。 风险提示：主营产品价格持续下跌的风险，原材料成本大幅变动的风险。 |
