鹏欣资源(600490)夯实铜业务 拓展金板块 积极布局新能源上游资源
【2017-11-23】 立足中国，发展海外，多金属业务协同发展 自上市以来通过多项举措，夯实铜业务、发展金业务、积极加码新能源上游镍钴业务，实现多金属协同发展。资源方面，公司持股希图鲁矿业铜矿股权，奥尼金矿74%股权，Syerston镍钴钪项目16.19%的股权，同时还与Gerald拥有包销协议。加工能力方面，希图鲁矿业目前拥有4万吨阴极铜产能；公司在建的有2万吨阴极铜和7000吨钴项目，全部建成后，公司将拥有6.27万吨阴极铜产能，8174吨钴产能，以当前价格估算净利润达1.79亿美元；同时奥尼金矿在建11.2吨95%合质金项目，达产后有望贡献毛利超13亿元。此外Syerston镍钴钪矿项目将建设平均年产镍1.87万吨，钴3222吨，钪49.2吨，达产后有望每年确认投资收益2.48亿元。 新能源布局雏形初现，公司有望实现二次腾飞 公司新能源布局雏形初现，在刚果（金），上游通过与杰拉德、中色地科达成战略合作伙伴并签订包销协议以及建立钴交易中心，锁定上游质优价廉钴矿原材料，下游与格派新能源签订5年包销协议，锁定30%氢氧化钴产量；在澳大利亚，参股CleanTeQ 获得除非洲外最优质的Syerston钴矿，并以其关键技术低成本生产电池级硫酸钴、硫酸镍，下游与当升科技签订5年包销协议，锁定约20%的硫酸钴和硫酸镍产量。随着公司项目的逐步推进，公司新能源上游钴镍资源布局将越来越完善，未来有望乘新能源浪潮实现二次腾飞。 Clean TeQ公司拥有提镍&钴关键技术，未来有望大规模生产 Clean TeQ拥有树脂离子交换吸附技术，可从红土镍矿中直接提取生产电池级硫酸镍和硫酸钴，不需要进一步精炼，具有工艺流程短、成本低、投资小等特点。硫酸镍是三元材料中镍金属的来源，三元占比提升+高镍化将带动需求快速增长。在硫化镍矿扩产存在瓶颈，传统的生产工艺无法以红土镍矿生产硫酸镍的背景下，硫酸镍出现供给短缺是大概率事件。公司低成本提镍钴技术，未来有望大规模生产。 盈利预测与投资评级：我们测算公司2017-2019年归母净利润为3.53亿/5.57亿/7.31亿元，对应EPS分别为0.19/0.29/0.39元/股，对应现价PE分别为49/31/24x，若定增顺利完成，预计备考EPS分别为0.17/0.27/0.35元/股。考虑到公司新增产能放量将大幅增厚公司业绩，同时希图鲁铜矿原有产能未来五年仍将稳定放量，在高铜价背景下公司业绩可期。2017年9月7日，公司第一期员工持股计划增持51.11万股，均价9.5449元/股，员工持股彰显企业信心，参考同类型上市公司给予目标价13.05元，对应2018年45倍PE，上调至买入评级。 风险提示：新产能放量不及预期，铜、金、钴价下跌，Clean TeQ业绩不及预期，战略合作框架协议不具有法律约束力，具体的实施内容和进度尚存在不确定性 【2017-12-22】 1 季度产品报价大幅上涨 据博亚和讯报道，近期国内维生素A 企业恢复报价，1 季度报价高达1600元/公斤，超市场预期。近期市场价也大幅上涨，VA 国内市场报价已经达到1300 元/公斤，VE 报价130 元/公斤。 收入快速增长，汇兑损失拖累业绩增长 由于订单价格季度调整，公司4 季度产品涨价的影响主要体现在明年1 季度。根据国内3 季度VA、VE 价格走势，我们预计公司4 季度VA 和VE 实现价格在400 多元/公斤和40-50 元/公斤。公司近期披露，1 季度报价1600元/公斤和160 元/公斤，较4 季度实现价格预计分别增长3 倍和2-3 倍，以此测算公司明年1 季度收入和净利润环比同比均将大幅增长，大超市场预期。由于10 月底巴斯夫柠檬醛工厂发生火灾事故，全球VA 和VE 供给持续紧张。目前部分下游企业还有原料柠檬醛库存可以维持部分生产，随着库存逐渐消化，VA 供给或将进一步收缩。基于此判断，我们认为客户大概率将接受报价。 巴斯夫复产进度或将低于预期 据权威机构Feedinfo 报道，巴斯夫宣布柠檬醛工厂至少要到明年3 月才开始恢复生产，柠檬醛复产后生产VA 和VE，以及VA 和VE 的发货也需要数周至数月时间，因此欧洲客户认为巴斯夫直到2018 年2 季度末3 季度初才能恢复VA 及VE 的供应。该复产进度较市场预期再度推迟2-3 月。巴斯夫复产持续推迟，意味着全球VA 和VE 涨价的空间和时间有望继续超预期。 涨价助力发展，四大板块齐发力 公司近期完成49 亿定增，明年产品涨价经营性现金流也将显着增长，资金实力大幅提升。公司在山东规划近万亩土地，维生素外，也在大力发展新材料、营养品和香精香料3 大板块。充沛的资金将进一步加速公司未来发展。目前公司5 万吨蛋氨酸已经满负荷生产并实现盈利，预计2020 年将扩至30 万吨，按照2.5 万/吨价格计算，完全达产后将新增收入60 亿元。随着新产品产能不断释放，公司成长性凸显，业绩和估值均有望持续提升。 盈利预测与估值： 维生素涨价超预期， 上调17-19 年盈利预测至1.36/4.35/4.38 元，目前价格对应PE 分别26.5/8.3/8.2 倍。公司研发能力强，核心产品市场份额均位居全球前列。巴斯夫事故导致产品持续涨价，公司原料优势明显业绩弹性大。未来产品品种和产能持续扩张，成长空间广阔。维持买入评级。 风险提示：产品价格下跌；新项目投产不达预期。 |
